本文研究市场约束在商业银行次级债券发行定价中的约束有效性问题,通常认为在成熟的金融市场中,商业银行次级债券一方面具有补充银行资本金的功能,另一方面可以发挥市场约束功能。市场约束的一般实现机制可体现为由于次级债内含的特殊风险,在次级债的一级市场,投资者在监督约束激励下会自发主动的关注、定价发债银行的风险水平,当银行的风险水平较高时,投资者便会要求一个高水平的风险溢价以弥补未来的预期损失,银行管理者在筹资成本压力下便会主动完善银行的经营管理以降低风险水平。上述市场约束是一种自发的市场监督机制,次级债投资者在风险收益的考量下,产生基于银行风险的对次级债价格的约束效应,并最终由价格约束实现对银行的风险约束,这种价格约束效用可体现为次级债定价对于银行风险的敏感程度。银行业在我国金融市场占据绝对主导地位的背景下,长期以来存在政府对于银行业的隐性担保,这就使得上述市场约束能否在我国商业银行次级债券发行定价中发挥其应有的效用仍需进一步的检验,即次级债一级市场的价格约束是否存在,这直接关系到对银行风险约束的实现。为此,本文基于2014-2020年我国商业银行次级债券发行数据与相关银行财务数据进行实证分析。本文的研究主要以计量分析法和比较分析法为研究方法,通过构建关于次级债券发行利差的混合效应模型,实证检验了我国商业银行次级债券发行定价中的约束有效性;通过比较分析法,比较市场约束在不同性质的商业银行中所体现出的差异性。通过研究,本文得出的结论是:首先,整体而言市场约束在我国商业银行次级债券的发行定价中缺乏有效性,次级债投资者对商业银行的风险缺乏敏感性;其次,相比较而言这种价格约束效应在我国城市与农村商业银行更具显著性;最后,有效利用市场约束的外部监管作用对于我国银行业的持续健康发展具有十分重要的意义,因此必须完善市场改革,以消除各种制约市场约束作用发挥的不利因素。