新三板市场是我国首个引入做市商交易制度的股票市场,为中小企业的发展壮大提供了良好的融资平台。在新三板市场中,协议转让制度与做市转让制度并存,本文聚焦新三板市场中采用做市转让的股票,研究做市商之间的相互竞争对股票定价效率的影响。通过以做市商数量作为竞争的代理指标,本文发现随着做市商数量的增加,做市商之间的竞争更加激烈,定价效率越高。做市商竞争对市场质量的提升有着显著的作用。本文对做市商的特征进行细化研究,发现获得信息能力更强的做市商在竞争中能显著提高定价效率;而做市商自身的盈利能力在竞争中没有对定价效率产生显著影响。我们还发现做市商竞争通过两个途径影响定价效率:一是交易成本途径,做市商竞争降低了交易成本,从而使股票定价效率得到提升;另一条途径是订单学习途径,做市商竞争导致一部分无信息做市商可以学习有信息做市商的订单,从而使股票整体定价效率提高。我们以参与做市的数量作为经验的衡量指标,发现后一种途径只发生在有交易经验的做市商群体中。