为支持国有企业走出发展困境,为更好地助力供给侧改革,债转股于2016年正式重启。本轮债转股强调市场化、法治化原则,能够在兼顾财政、银行、企业三方利益的情况下,减轻企业偿债压力,优化企业资本结构与治理结构。随着市场化债转股的推进,其为企业带来的利好也逐渐凸显,但签约易、落地难的问题仍未得到有效解决,许多企业对其依然保持着观望的态度,对是否要进行债转股、怎样实施债转股颇有困惑。本文以有色金属行业内首家选择“两步走”债转股模式,并成功实施的国有企业——中国铝业为研究对象,在分析其实施路径、实施效果的基础上,重点对公司在债转股实施各环节的潜在风险进行研究,希望能为债转股“落地难”问题的解决提供一些新思考,也能为将要实施债转股的企业提供规避风险的有益思路,具备一定的理论和现实意义。本文以文献研究法和案例研究法为主要方法,以中国铝业为典型案例,在对相关文献进行归纳整理的基础上,通过概念界定和理论分析,系统地阐述了中国铝业市场化债转股的背景、实施动因、路径及效果,重点讨论了公司市场化债转股面临的主要风险及成因,并针对具体风险提出了较有针对性的风险防范策略。全文共分为六个部分:第一部分为绪论,包括研究背景与意义、国内外研究现状、研究内容与方法及本文的创新观点;第二部分为相关概念与理论基础,包括市场化债转股的定义、常见模式及相关理论;第三部分为中国铝业市场化债转股基本情况,包括中国铝业概况,债转股实施背景、动因、路径及效果;第四部分为中国铝业市场化债转股面临的主要风险及成因;第五部分为中国铝业债转股风险的防范对策与建议;第六部分为研究结论与案例启示。其中,在风险分析部分,本文以债转股实施流程为导向,依次对中国铝业在股权进入环节、股权管理阶段和股权退出环节可能面临的风险进行分析。在风险控制部分,针对分析出的风险及其成因,提出具体的风险防范对策与建议。结合上述分析,本文得出以下两点结论:一方面,债转股在实施各环节均存在风险,中国铝业债转股的实施风险较高;另一方面,债转股的风险可被有效防范或控制。基于上述研究结论,本文有两点启发:一是“两步走”模式效果良好,值得其他企业借鉴;二是企业要对债转股有正确的认知,要借助债转股建立更规范的公司制度,提升管理水平和核心竞争力。本文的创新点体现在以下方面:第一,研究视角的创新。本文从风险研究的视角切入,突破了传统从实施流程、政策设计等理论层面的研究范式;第二,研究思路的创新。本文以流程为导向研究中国铝业在各环节可能面临的风险,分析较为全面且在具体实践中更具参考价值。本文可能存在以下不足:第一,本文选择的案例落地于2019年,发生时间近,暂无法获得债转股完成后的长期数据,研究存在局限;第二,中国铝业具有国防军工背景,诸如交易实质等细节未加以详细披露,信息获取不完全,可能导致分析的片面;第三,对其他交易主体缺乏深入分析,可能会遗漏关键细节。