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在当今全球经济一体化和金融全球化的过程中,发展中国家或地区的资本账户对外开放已经成为当地经济的发展过程中不容回避的现实。但是,拉美部分国家出现的金融危机和亚洲金融危机的全面爆发,使各国开始反思盲目过度开放资本市场所带来的巨大风险。这说明对于发展中国家来说,资本账户并不能向发达国家那样“无条件”开放,发展中国家和发达国家的经济发展水平及资本市场发展成熟的程度不同,说明他们对于金融风险的承受能力和控制能力必然不同,所以,在资本账户对外开放的过程中,各国的开放的程度和步骤也应当有所不同。
正在各国探索如何正确地开放资本账户和资本市场以加快当地的经济发展和更快地融入国际市场时,我国台湾地区、韩国和印度等国家或地区所实施的QFⅡ制度模式却很成功。QFⅡ制度,作为新兴市场化国家或地区在当地资本项目尚未完全放开的条件下,本着当地金融安全的前提下,通过渐近有限开放资本市场的一种制度创新,改变了这些国家或地区的证券市场中的投资者结构,降低了市场的投机氛围,价值投资理念逐步得到确立,加快了当地证券市场的国际化程度。
随着我国内地经济的迅速发展,对外经济贸易往来越来越密切,也迫切要求我国内地要加快资本市场的对外开放。同时,由于我国内地证券市场在成立初期,市场定位有问题,造成内地市场一直不能得到健康发展,上市公司质量低下、内幕交易频繁、市场投机严重、缺乏有效的价值投资理念,我国内地证券市场存在的各种问题使证券市场的功能长期不能得到应有的发挥,这也对内地经济的长期健康发展也形成一定的障碍。在根据我国内地的国情,以及借鉴已经实施QFⅡ制度国家或地区的成功经验,我国内地于2002年底引进QFⅡ制度。但我国内地的第一家QFⅡ-瑞士银行,到2003年5月才批准,2003年7月才开始对内地证券市场进行投资。截至2006年底,QFⅡ投资我国内地证券市场已经有3年多的时间,在这3年多的时间内,QFⅡ在内地市场究竟表现出哪些特征?对市场的整体影响如何?QFⅡ在内地的投资是否符合管理层引进他们的初衷?为此,本文将通过QFⅡ投资内地市场有限的数据积累进行实证分析,期望得出有意义的结论,并提出完善QFⅡ制度的补充性建议。
为了形成QFⅡ研究的完整体系,本文的框架及内容如下:
第1部分,QFⅡ制度产生的背景及其意义。主要内容包括第1章和第2章。第1章绪论,介绍本文的选题背景及其对我国内地的意义,还有国内外关于QFⅡ的相关研究文献,阐述实施QFⅡ制度的意义及目前研究现状的总结。
第2章,介绍QFⅡ制度产生的历史背景。首先阐述QFⅡ制度定义,然后详细叙述QFⅡ制度实施的历史背景,从国际经济学、资产组合理论和金融深化理论来说明一国或地区资本账户的对外开放是世界经济发展和金融深化的必然结果,另外从历史实践角度来说明QFⅡ制度是新兴市场国家或地区在资本市场开放过程中的历史性选择。
第2部分,主要是对新兴市场化国家或地区实施QFⅡ制度及其对当地市场影响的回顾。内容为第3章。
对已经实施QFⅡ制度的国家或地区进行介绍,这有利于我国内地在实施QFⅡ制度时有经验可以借鉴。这一部分,首先,介绍中国台湾、韩国和印度所实施QFⅡ制度的具体内容及其进程,分析其特点,其次,就是回顾引入QFⅡ对这些国家或地区的实际影响,以使我国内地在具体实施时能进一步扬长避短。
第3部分,主要是分析我国内地的QFⅡ制度及对内地的QFⅡ投资进行实证分析。内容包括第4章和第5章。
第4章,是对我国内地QFⅡ制度的回顾。介绍我国内地在对外开放过程中实施QFⅡ制度的历史背景,并分析其特点。
第5章,是对QFⅡ投资我国内地证券市场的实证分析。这一章是本文的重点。介绍QFⅡ投资我国内地市场的基本情况,着重对QFⅡ投资我国内地A股的特征进行分析,总结出QFⅡ的投资特点,并分析了QFⅡ投资内地市场的影响。
第4部分,是针对分析提出的完善QFⅡ制度的补充性建议。内容为第6章。