随着我国经济增长和居民收入水平和知识水平的不断提高,再加上科学技术迅猛发展,进入股票市场投资的门槛越来越低。我国股民增长迅速。截至2021年9月2日,我国股民规模已达到1.89亿,每个月新增的投资者数量屡创新高。我国股票市场一直以来的特点之一是,市场中绝大多数的交易是由个人投资者驱动的（董登新,2020）,机构投资者在股市中扮演的角色显得十分渺小。与机构投资者占主导地位的美国股市相比,我国股市是“散户市”。大量涌入股市的股民中,绝大多数都不具备专业的投资知识和投资素养。生活中,财经新闻标题充斥着“炸雷”、“跳水”、“暴涨”、“涨停”等词汇吸引读者的注意力,炒股软件中实时的涨幅榜、跌幅榜也展现在显眼的位置,不具备专业知识的投资者是否会被这些与众不同的收益率所吸引?追涨杀跌就是强有力的证据。现有的研究结果表明,我国的股票市场上存在着非理性的投资行为。通过梳理现有的成果可以发现,国内研究投资者非理性行为时,要么通过寻找诸如网络搜索量、股票论坛发帖量的数据构建指标针对现象进行研究;要么使用前景理论进行研究。前景理论作为行为金融学的代表学说,解释了许多决策中违背预期效用理论的现象,如阿莱悖论、风险偏好反转等,但前景理论并没有给出具体的价值函数形式,所以在解释不同的现象时需要不同的函数和约束条件。近年来行为金融学领域发展出了一个新的理论——突显理论,该理论能够很好的弥补前景理论的这一不足。与前景理论一样,突显理论也是描述有限理性的有效工具,其进步之处在于采用统一的函数模型来判断人们的选择结果,此外,突显理论增加了参照依赖的概念,并不会出现应用前景理论时过度加权的问题。本文基于突显理论研究股票历史收益率对股票价格的影响,分析思路和主要内容如下:首先,基于突显理论构造本文实证研究的核心突显理论变量（SA）,该变量能够很好地反映出个人投资者在做决策时的参照依赖和对不同状态下的主观概率扭曲。其次,将突显理论变量（SA）作为排序变量进行单变量组合分析,再次,将控制变量市场贝塔（BETA）、公司规模（ME）、账面市值比（BM）、动量（MOM）、短期反转（REV）、非流动性因子（ILLIQ）、最大每日回报（MAX）、最小每日回报（MIN）、特质波动率（IVOL）、前景理论变量（TK）依次作为排序变量,进行双变量组合分析。该方法可以分析出突显效应是广泛分布在样本数据中,还是集中存在于具有某一类特征的股票中。接着运用Fama-Mac Beth回归法同时控制所有特征,进一步检验组合分析法结论的稳健性。最后,本文考虑了更理性的机构投资者的持股比例对突显的影响。本文主要研究结论如下:第一,低突显和高突显的投资组合之间的收益率差异不仅在经济上很大,还具有统计学意义,并且无法用常见的风险因素来解释。第二,突显效应并非集中在具有某些特征的股票上,而是广泛地存在于A股市场之中。第三,机构持股比例的增加可以抑制突显理论带来的未来收益率的负向变化。本文具有以下特色。一是研究视角新颖,基于近几年突显理论的发展和国内外应用研究的新成果,从实证分析的角度积极探索了我国资本市场投资者非理性行为对股票市场的影响。二是实证分析中注意方法的选择和分析的完备性,从技术上保证了结论的可靠性。此外,本文也对我国股市“去散户化”提供了理论支持和事实和现实依据。