【摘 要】
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本文基于文本分析的视角,围绕“影响因素——文本披露行为——经济后果”逻辑线条系统地对上市公司管理层讨论与分析披露（MD＆A）披露行为进行研究。研究结果表明:（1）作为信息披露者,董秘在高管中地位高低对MD＆A披露水平存在显著影响,董秘地位高时更有能力履行职责,降低MD＆A模板化水平,提高披露质量;（2）少有文献讨论研发创新后果,本文从信息披露成本角度探讨研发创新如何影响披露行为,发现考虑到研发创新
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本文基于文本分析的视角,围绕“影响因素——文本披露行为——经济后果”逻辑线条系统地对上市公司管理层讨论与分析披露（MD＆A）披露行为进行研究。研究结果表明:（1）作为信息披露者,董秘在高管中地位高低对MD＆A披露水平存在显著影响,董秘地位高时更有能力履行职责,降低MD＆A模板化水平,提高披露质量;（2）少有文献讨论研发创新后果,本文从信息披露成本角度探讨研发创新如何影响披露行为,发现考虑到研发创新的专有信息成本,管理层会采取组合式的策略性披露行为,在降低MD＆A信息含量的同时,通过语调管理弥补信息含量不足;（3）文本信息是对数字信息的解读和补充,数字信息披露直接影响文本信息披露,本文发现数字信息质量与文本信息质量显著负相关,即存在文过饰非现象;（4）公司当年披露MD＆A文本与上一年MD＆A或同年同行业公司MD＆A文本相似度越高时,MD＆A向市场参与者传递的新特质信息更少,公司未来股价同步性越高;（5）当年披露MD＆A与上一年MD＆A异常文本相似度越高时,管理层越有可能利用高度相似的MD＆A作为隐瞒坏消息工具,未来股价崩盘风险越高。总之,本文聚焦于文本相似度特征,从理论上分析并从实证上探讨了信息披露者特征、信息披露成本和数字信息披露质量三个重要因素如何影响MD＆A披露,并发现MD＆A披露与个股股价同步性和崩盘风险相关,对市场定价效率存在显著影响。本文的发现不仅丰富文本披露影响因素的文献,也拓展文本披露经济后果文献,还为政策制定者进一步提高上市公司信息披露水平提供借鉴。
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