内部人是指上市公司的董事、监事、高级管理人员等公司的内部人士,作为特殊的市场参与群体,内部人往往拥有自身所在公司更多的信息。因此内部人交易及其交易所包含的信息含量受到了学者、投资者以及监管机构的广泛关注。在过往的研究中,学者们尝试以内部人的职位来对其进行分类,研究不同职位内部人交易所包含的信息含量,国内暂无学者以内部人的交易动机和投资方式为依据对其进行分类。内部人交易的动机多种多样,有的是为了利用自身所拥有的内幕信息获利;有的是为了资产的多元化或满足流动性的需求;也有内部人为了获得公司的控制权而进行交易。内部人不同的交易动机展现为不同的投资风格和交易方式,那么,拥有何种交易动机和投资方式的内部人交易会拥有更多的信息含量呢?本文依据内部人的交易动机和投资方式,引入了内部人投资期限的概念,将内部人分为长期内部人和短期内部人,并考查了投资期限与未来回报之间的联系。本文的研究有助于投资者识别出更具信息含量的内部人交易,为投资者完善交易模型提供了帮助;也有助于监管机构更好的辨别内幕交易,维护广大投资者的利益。本文把长期以来一直在进行买入（或卖出）操作的内部人,即长期以来都进行相同方向交易的内部人定义为长期内部人。本文把频繁的进行买入和卖出交易,试图以频繁的交易获利的内部人定义为短期内部人。长期内部人更注重于长期的目的,例如资产的多样化或寻求公司的控制权,而不太在乎短期的得失;而短期内部人寄希望于通过频繁的买卖操作来获利,因此短期内部人的交易往往拥有更多的信息含量。本文采用A股市场2007至2019年的内部人交易为研究对象,将短期内部人和长期内部人交易的信息含量进行了比较研究,发现:（1）短期内部人与长期内部人交易相比,1t（10）月的五因子模型调整后的超额收益更高,拥有更多的信息含量;（2）将剔除监事交易前后的数据进行比较,发现剔除监事后,短期内部人交易与长期内部人交易相比,超额收益更为显著,表明拥有信息更多的短期内部人可以获得更高的超额收益;（3）短期内部人的交易比长期内部人的交易更难预测,因此短期内部人的交易拥有更多的信息含量;（4）当长期内部人偏离其一贯的交易模式时,其交易也难以预测,因此拥有较为丰富的信息含量;（5）拥有高学历、核心职位、性别为男性、年龄较大等特征的内部人更有可能是短期内部人。本文的主要贡献在于:（1）目前国内对内部人交易的研究中,是依据职位来对内部人进行划分,本文参照Akbas等（2020）的文章,引入内部人投资期限的概念,用投资期限来对内部人进行分类;（2）本文从内部人的学历、职位、性别、年龄等角度,研究了不同投资期限内部人的特征,这些特征与内部人的交易动机和投资方式紧密相关,描绘出了不同投资期限内部人的画像;（3）本文通过引入交易未预期程度的指标,用内部人当月的交易方向与之前7年净交易订单流向的差值来衡量交易的未预期程度,证明了未预期程度更高的交易拥有更多的信息含量。