A股市场与国际上较为成熟的股票市场相比,参与主体、发展时间、运行机制、监管结构等方面都存在显著差异,市场上仍然存在众多投机者在寻找投资机会,期望获得超额收益。幻方、九坤等具有专业能力的机构投资者通过找到有效的定价因子构建合适的投资策略,从而获得了高额的回报。由此,如何找到有效的定价因子备受学术界和实业界的关注。近年来,众多学者从微观因素和宏观因素两方面探究股票收益的影响因素,宏观因素主要包括经济增长、工业产出情况、货币政策及财政政策的制定实施等;微观因素主要包括上市公司账面市值比、现金流股价比等财务指标、企业雇佣率等。与此同时,越来越多的学者关注到地方政府的行为会影响到当地上市公司的股票收益情况,比如政府补助、税率调整、财政收支变化、政策不确定性等,既可以显著影响公司业绩,又可以影响当地的经济增长,进而影响公司的股票收益。但是暂时没有学者直接关注到地方政府债务情况对当地上市公司股票收益的影响。由此,本文尝试采用地方政府债务数据,根据地方政府债务因子构建多空收益组合,探究零成本投资策略的收益情况,从而验证地方政府债务因子（Gov＿debt）是否有效。为了探究Gov＿debt的有效性,本文首先根据Gov＿debt对样本进行分组,探究多空收益组合（购买Gov＿debt较低的股票并卖出Gov＿debt较高的股票）的收益率及有效性;然后通过因子回归分析方法探究多空收益组合策略所得到的超额收益能否被经典因子所解释;接着本文使用Fama-Macbeth回归分析的方法验证Gov＿debt不能被公司相关特征因子替代;随后本文探究了地方政府债务因子预测效应的持续性情况;考虑到地方政府与国企之间的紧密关系,本文根据公司性质将样本分为国企和非国企,探究Gov＿debt预测效应是否存在公司性质差异;另外,本文以城投债作为地方政府债务的替代变量,对上述模型进行稳健性检验;最后对策略进行回测并对策略有效的内在机制进行分析和解释。本文得到的主要结论如下:一、本文发现做空Higher组（Gov＿debt较高的股票）做多Lower组（Gov＿debt较低的股票）能够获得高额收益,投资组合价差具备统计学上的意义;二、本文发现在控制了市场风险、规模风险、账面市值比风险等因子后,基于Gov＿debt的零成本投资策略仍然存在回报溢价;三、在Fama-Macbeth横截面回归分析中,本文发现Gov＿debt与未来股票收益之间存在显著的负向相关关系,表明Gov＿debt能够有效预测当地上市公司的股票收益;四、Gov＿debt零成本投资组合的收益能够持续12个月,在7个月内Gov＿debt与未来股票收益之间存在负相关关系,且在5%的置信水平下显著,预测能力较强;而Gov＿debt对公司未来8-12个月股票收益的预测能力减弱,仅保持在10%的置信水平下显著;五、Gov＿debt能够显著预测当地国企上市公司未来股票收益,但对于非国企上市公司未来股票收益的预测效应不明显;六、Gov＿debt与标准化未预期盈余（SUE）之间存在显著负相关关系,表明Gov＿debt是通过影响公司的未来现金流来影响股票收益。本文的创新点在于:一、本文的研究是对宏观经济层面的资产定价因子的补充,更是对地方政府债务主题研究的补充。二、根据企业性质将样本分为国企和非国企,分别探究了地方政府债务因子对于股票收益的预测效应,进一步分析了预测效应的企业性质差异;三、为基于Gov＿debt的零成本投资策略的超额收益找到潜在影响机制。