根据烙印理论,个体早期经历会塑造其内在价值观,通过烙印效应的外显影响个体的行为决策。从军经历作为特殊的早期经历,是参军者人生重要的转折点,军旅生涯中塑造的人格和心理会对其退役后的行为有深刻持续的影响。并购作为企业的重大决策,由于具有高风险、不确定性和存在复杂动因等特点,深受主并方企业家的价值判断和决策风格的影响,而企业家的价值判断在一定程度上取决于早期经历价值观塑造的作用效果,从而影响最终的决策行为。由于国内市场并购溢价现象突出,而并购溢价是决定并购活动成败的关键,在并购决策中溢价的高低会受到企业家价值判断影响,因此从军经历作为企业家早期经历之一,是否会对并购溢价产生影响,是本文的研究问题所在。基于上述研究问题,本文选取烙印理论和高阶理论的视角,以企业家从军经历作为切入点,采用实证研究法,对2010-2017年中国沪深两市A股上市公司共计1706起并购事件样本数据进行实证分析,考察企业家从军经历对并购溢价的作用影响,同时加入行业竞争程度作为调节变量,探究行业竞争程度在二者作用关系间起的作用。研究发现企业家从军经历对并购溢价有显著正向的影响,同时行业竞争程度在企业家从军经历与并购溢价之间起着正向调节作用,即行业竞争程度越高,企业家从军经历对并购溢价的正向作用越强。后续通过模型的稳健性检验,对上述研究的发现提供了较强的解释力。本文的贡献有以下三点。第一,现有研究已经关注到企业家从军经历对并购活动的影响,但是较少涉及并购活动中的溢价问题研究,本文的研究结论有助于揭开个体烙印作用机制对企业经营决策影响的“黑匣子”,丰富了烙印理论与高阶理论在并购活动中的研究。第二,从实证结论来看,企业家从军经历会对并购溢价产生正向影响,即从军经历的企业家在参与并购决策活动时,会展现出自身冒险、激进和高风险承担能力的一面,拓展了从军经历企业家在并购活动中的行为研究。第三,有益地扩充了烙印理论和高阶理论在从军经历情境下的研究,将从军经历增加进影响并购溢价的因素中,有助于深化企业对企业家决策行为及治理机制的理解与认识。本文得到如下管理启示:首先,个体在早期经历阶段塑造的价值观和性格特点会随着烙印效应的演变过程,在企业经营决策中表现出来。从军经历企业家在军旅生涯中所塑造的勇猛、冒险、激进精神使得他们在并购溢价时表现出高风险性,更偏好高溢价。其次,针对并购决策活动,从并购方的角度来看,由于军人企业家在军队中接受的知识与技能培训偏向实战训练与身体机能的锻炼,在经济理论和管理理论上的知识相对薄弱,企业应加强对军人企业家的知识技能培训,减少由于缺乏经济管理知识而引起的决策误判,从而最大化减少无效的投资成本。从被并购方的角度来看,由于军人企业家在并购及投融资决策上表现出高风险及冒险的精神,企业在出售自身业务或转让股份时针对军人企业家进行并购谈判的溢价空间较大。再次,本文研究发现军人企业家在并购活动中偏向高溢价决策,尤其在行业竞争程度较高时,越会激发军人企业家对高溢价并购决策的偏好,因此企业的监管机制应在企业家作出决策时发挥监管力量,增设多重并购决策价值评估与风险控制环节。最后,由于军人企业家身上具有二元烙印特质,企业既需要军人企业家决策时的“英勇果敢,慧眼识珠”,同时也要“步步为营,稳扎稳打”。在作出重大经营决策时,应该合理地取舍,识时而谋动,作出最正确的决策判断去发展壮大企业。