市盈率是股票投资价值评估与风险判断的重要指标，如何正确看待、评价与使用市盈率对指导我国投资者投资、为政府调控提供参考都有着重要意义。然而，理论界与实务界对市盈率的认识与使用都存在着广泛的争议，包括市盈率的内涵意义、影响因素、是否存在市盈率效应以及如何在投资分析中理性使用市盈率等问题。　　因此，文章首先从研究市盈率的本质出发，通过三种经典的估值模型——Gordon模型、EBO模型和DCF模型，揭示了公司业绩的增长性、增长的可持续性与风险对市盈率的影响，并通过敏感性分析发现市盈率水平对永续增长率的变动较不敏感，而对股东所要求的必要回报率及高速增长期的增长率变动非常敏感。进而本文探究了在这些因素的交叉影响下，市盈率水平在不同的国家、不同的市场、不同的行业、不同的股本规模间存在差异的现象与原因。　　接着，文章通过构造2000年7月至2010年6月A股市场高、中、低市盈率年滚动投资组合，从而检验各组合的平均月投资收益，发现中国A股市场存在着市盈率效应，其中2000年7月至2001年6月高市盈率组合表现出远高于低市盈率组合的收益水平，而2001年7月之后沪深A股市场逐渐显现低市盈率效应现象。同时，本文借鉴Fama&French建立三因素模型解释股票回报率的研究方法，在原三因素模型的基础上添加了市盈率效应因子，以检验市盈率效应因子对股票回报率的解释能力。通过对我国沪深A股从2000年7月至2010年6月连续10年的历史数据进行实证检验，发现市盈率因子对股票收益率具有一定的解释能力，中国A股市场存在着轻微的市盈率效应。　　最后，文章总结了理论界与实务界存在的市盈率认识误区，包括将市盈率等同于估值、投资回报率、无风险利率等错误认知，以及简单对比市盈率水平、过分推崇市盈率效应等投资理念误区，建议投资者深刻理解市盈率内涵，避免将市盈率简单化、绝对化，同时谨慎对待市盈率的可比性，具体问题具体分析，理性看待市盈率效应。