作为我国资本市场对外开放的重要举措之一,内地市场与港交所的互联互通政策的正式施行有效减少了境外资金的交易成本,带来了北向资金流入,目前北向资金已经成为国内股票市场不可小视的重要力量之一。另一方面,互联互通政策在促进我国资本市场健康发展、深入推进与国际市场的接轨同时,也加剧了国际金融风险。境外机构资金往往作为成熟机构投资者的代表,应该是属于资本市场最理性的人,他们更应该关注公司的基本面信息,即交易行为是基于公司未来基本面的预期之上的。他们的进入有利于完善A股资本市场投资者结构,加强信息披露质量与公司治理效率,降低股价异质性波动。但是,也有部分投资者担心北向资金的流入会带来的不利影响。一方面,境外资金进入A股市场加大了国内市场相对于国际市场的波动,另一方面,海外资金也可能参与短期的资本市场炒作,加大国内股票的非理性波动。研究梳理北向资金的综合影响与机理,有助于决策者和投资者考察互联互通的政策影响,为国内资本市场未来进一步的开放提供思路。本文以股价的异质性波动角度为出发点进行探索研究,首先构建FAMA-FRENCH三因子模型,从而获得个股的异质性波动,即个股回报无法被三因子模型解释的部分,具体而言,就是用三因子残差的月平均方差代表个股的异质性波动,无法被模型解释部分波动越大,个股的异质性波动越大。然后利用获得的异质性波动,选取是否为北向通买入标的作为被解释变量,再加入一系列控制变量,以及控制时间趋势差异和建立模型回归分别检验北向资金对沪市、深市的影响。研究发现在沪股通和深股通中,北向资金的流入都有效降低了其能够买入的标的股票的异质性波动,说明北向资金作为成熟投资者,通过促使企业提高信息披露质量,从而降低股价异质性波动。同时,本文通过对活跃股与非活跃股进行对比分析,验证异质性波动下降的原因是境外投资者进入A股市场引起的,并使用安慰剂效应进行了稳健性检验。本文的研究表明国内与香港交易所互联互通政策的实施有助于我国资本市场的稳定发展,促进国内资本市场走向成熟,也为后续资本市场进一步开放提供一定的理论基础。最后,本文从研究结论出发,针对性的提出了相应的政策建议,一方面,引导资金主要参与者向海外成熟投资者靠拢,为中小投资者提供合适的投资者教育,同时优化信息披露制度,完善市场监管政策,另一方面,引导国内股票市场继续向国际资本市场靠拢,在未来进一步扩大国内资本市场对外开放的力度。