本文从因子定价的角度研究了中国商品期货市场存在的左尾动量现象,商品期货市场出现崩盘风险时,未来一天收益率受左尾动量影响显著为负。并且,商品期货日间左尾动量和未来一天收益正相关,中国商品期货市场并不存在隔夜左尾动量效应。另外中国商品期货市场存在明显的动量溢出效应,即主力合约的大额亏损不仅会导致本序列商品的持续亏损,还会导致次主力合约的商品期货亏损,具有传导效应。另外,本文结合中国商品期货市场的特点,提出左尾动量的三个成因。首先,从投资者行为出发,提出代表性偏差和保守陈旧的观点来验证左尾动量。其次结合中国商品期货市场频繁调动的保证金比例,监管介入和流动性下降解释中国商品期货市场左尾动量。最后糟糕的新闻效应也对左尾动量的成因做出了解释。最后,不仅主力合约上存在显著的左尾动量效应,以上结论在不同到期日序列的期货合约上仍然成立。本文的创新之处在于不仅提出和分析中国商品期货左尾动量现象,而且结合中国的个人交易占比较高的市场行情出发,以及对比中美不同的保证金变动政策,深入分析现象背后的成因和市场行情。对中国商品期货市场左尾动量效应的研究,不仅是对于中国商品期货市场市场异象的研究和补充,同时针对中国期货市场的散户为主交易行情进行深入分析,对于如何对期货市场因子定价,风险管理和监管政策的研究（如保证金制度的调整政策）有一定的价值和意义。