公司的投资是其财务规划的基本起点和长期业绩的重要基石,是影响公司现金流量特征和未来盈利水平的关键性因素（Habib and Hasan,2016）。在MM定理给定的完美市场中,可以认为公司的投资决策理当是由其Tobin’s q表征的投资机会集合确定的。然而,在实际中绝大多数公司未能实现最优投资效率,往往处于投资不足或过度投资情形。长久以来,我国资本市场上的投资者群体结构以散户为主。但最近几年,机构投资者的比重稳步提升,主体类型愈益多元。相对于散户投资者,机构投资者往往具备更丰富可靠的信息获取渠道和更专业规范的分析、投资能力。相当丰富的经验证据显示,机构持股可以为公司提供重要的外部治理机制,对公司的信息披露、盈余管理、隧道挖掘、R＆D投入、股利政策等方面可能产生深刻复杂的治理效应,而本研究探讨的公司投资效率即为机构持股可能的作用对象。由此出发,本研究分析了机构投资者持股与公司投资效率之间的经济关联,并着眼于公司内部的代理问题,探讨了机构投资者持股影响公司投资效率现象的渠道机制。我们通过回顾投资效率形成机制和机构持股治理效应等文献渊源和界定相关核心概念,给定了课题的学术坐标,提出了机构投资者整体持股比重和不同类型机构投资者持股比重与公司投资效率间关系的研究预设。基于此,我们选定分析变量,构建衡量投资效率的预期投资模型和考察核心变量关系的系列模型。就机构投资者整体持股比重与公司投资效率的经济关联而言,我们发现整体机构持股比重在5%显著性水平上与公司的投资效率呈正相关关系。通过将整体机构投资者持股划分为了独立型和非独立型两类机构持股,我们审视了不同类型的机构投资者持股对于上市公司的投资效率的影响,分析发现独立型机构持股比重在1%显著性水平上与公司的投资效率呈正相关关系,印证了独立型机构持股的有效监督假说;然而,非独立型机构持股比重与公司的投资效率不存在显著关系,印证了非独立型机构持股的无效监督假说。为审视机构持股比重对过度投资和投资不足两类现象的具体影响,我们以即预期投资模型的残差项进行分组分析。分析发现,机构投资者整体持股对公司投资效率提升的作用机制是双管齐下的。独立型机构持股比重增加,可以在1%显著性水平下缓解投资不足现象,且在5%显著性水平下抑制过度投资现象。相对地,非独立型机构持股并未对两类低投资效率现象产生显著的影响。既有文献中往往忽略了机构持股与公司投资效率之间潜藏的内生性的问题。为使识别得到的因果机制更具说服力,处理机构持股问题中潜在的内生性问题,我们分别用联立方程和广义矩估计处理反向因果问题和双向因果问题两类内生性。在控制了内生性问题后,前述结论仍然成立。以往研究主要审视机构投资者整体持股与公司投资效率间的直接经济关联,较少探讨其经济关联背后的渠道机制。本文从代理问题的视角出发,以代理成本和薪酬契约有效性两个因素作为中介变量,构建中介效应检验的方程组。分析显示,独立型机构持股比重的增加显著提升了公司投资效率,而公司的代理成本和薪酬契约有效性两个因素在其中均发挥了不完全的中介效应,且其中介的效应占比分别为31.845%和27.475%。最后,结合文章研究成果,我们提出了相应政策建议:其一,引导机构积极监督,促进公司高效投资;其二,优化机构持股结构,精确施策有效规范;其三,降低公司代理成本,合宜开展高管激励。