目前,媒体舆论质疑已成为证监会稽查执法重要线索之一,2013年8月19日,证监会发布的《关于进一步加强稽查执法工作的意见》中表示“加强对新闻媒体有关证券期货违法违规行为的报道、评论等信息的监测和分析,对于社会影响广泛、线索基本清楚的重大媒体线索,及时展开调查。”基于媒体监督成本低廉和介入早的特征,媒体质疑能够有助于发现资本市场的问题和风险,保护投资者权益。然而,媒体的作用是否被夸大了呢?媒体的质疑可能导致同行业公司的股价产生波动,同时,已有学者证明股价变动会影响管理者的决策。基于以上的逻辑结构,如果媒体质疑导致同行业公司股价剧烈波动,同行业公司管理层是否可能做出盈余管理行为来应对这种被“连坐”导致的危机?媒体作用是否矫枉过正?本文选择2013-2017年受到媒体质疑财务造假的公司作为研究对象。首先考察媒体质疑曝光后,同行业公司股价变动情况;然后在此基础上考察溢出效应的经济后果,即股价变动是否导致同行业公司管理层进行盈余管理行为;进一步将溢出效应分为传染效应造成的股价下跌以及竞争效应造成的股价上升两个方面,对其造成的不同的经济后果进行分析。研究结果表明媒体质疑上市公司财务造假在行业内造成了溢出效应,且以传染效应为主。并且,媒体质疑从整体而言,并不能抑制同行业公司的盈余管理行为。通过进一步研究可得,竞争效应和传染效应所产生的经济后果不同:产生竞争效应的公司,通过对股价中所包含的信息进行学习,以及管理者出于对投资者心理需求的迎合,减少了盈余管理行为;而产生传染效应的公司,由于媒体质疑带来的监管压力,以及管理者对于投资者对公司业绩低要求的迎合,进行负向盈余管理,来躲避监管部门和媒体的关注。