近年来,公告无实际控制人的上市公司数量越来越多,但从公司实际运作来看,没有能实施控制的主体,公司将无法正常运行,陷入瘫痪。无实际控制人公司如何运作,公司治理情况如何,成为大家关注的话题。无实际控制人公司如何建立有效的公司治理结构,如何实现长远的发展,成为理论和实务界都积极思考的问题。根据两权分离理论,在无实际控制人情况下,管理层取得公司的实际控制权。在无实际控制人情况下,管理层如何加强控制权,管理层的行为是否会损害公司和股东的利益,是否会加重公司的代理问题,无实际控制人公司是否存在大股东与中小股东之间的代理问题?带着这些问题,本文对无实际控制人典型样本企业格力电器的管理层行为以及产生的经济后果进行研究。本文通过查询、收集和整理相关文献和资料,了解该领域的研究成果和最新动态,为进一步研究奠定基础;本文以关注度较高的格力电器作为案例研究对象,系统全面的收集格力电器无实际控制人和管理层行为的相关资料和数据,在此基础上进行分析和提炼后得出结论;采用事件研究法分析格力电器管理层行为的市场反应;用格力电器变更为无实际控制人前后的财务数据进行比较,用有实际控制人的美的集团与没有实际控制人的格力电器进行比较。本文对格力电器的股权结构和实际控制权进行了分析,格力电器原为国有控股上市公司,原控股股东股权转让15%股权后,格力电器由于股权结构分散等原因变更为无实际控制人公司,在无实际控制人结构下,管理层通过多种方式取得大股东的支持,管理层还运用社会关系取得其他董事的支持,管理层核心的多重身份增加了董事会中的话语权,使得管理层实现对股东大会和董事会的控制,格力电器成为无实际控制人下管理层控制的公司。接着分析了管理层实施的股利分配、股权激励、关联交易和关联投资行为。用事件研究法分析格力电器管理层行为的市场反应,用关键财务指标分析格力电器无实际控制人期间和管理层行为的财务绩效,并与同行业有实际控制人的美的集团进行比较,分析管理层行为对公司价值的影响。最后从实际控制人的认定、管理层行为的监督两个方面进行进一步讨论。研究发现:格力电器原控股股东转让15%股权后,根据格力电器股权结构和实际控制权情况,格力电器无实际控制人认定符合目前的法律法规,同时管理层通过多种方式实现对股东大会和董事会的控制,格力电器成为无实际控制人下管理层控制的公司。在无实际控制人情况下,格力电器管理层实施了股利分配、股权激励、关联交易与关联投资等行为,这些行为对管理层有利,进一步分析这些行为的市场反应和无实际控制人期间的财务绩效发现,管理层行为导致格力电器股票价格下跌、市值下降、财务绩效下滑,损害了公司和股东的利益,格力电器管理层与股东之间的代理问题突出。在无实际控制人情况下,格力电器存在大股东与中小股东之间的代理问题。目前实际控制人的认定和对管理层行为的监督存在不足,建议增加无实际控制人判断的案例说明,从防止管理层与大股东串通、完善独立董事制度、加强外部监督等方面加强对管理层行为的监督。