2022年中央经济工作会议强调“要做好金融风险防范化解工作”。风险一旦发生,会造成较大损失。因此,国内外已有多位学者就系统性尾部及异质性风险展开了广泛研究。其中,Keith et al（2020）创新性的提出以最小超额预期亏损（MEES）来度量尾部风险,发现能较好的应用于多国股票市场。中国资本市场作为全球市场的重要一部分也需要有新的指标来更好度量和防范风险。因而本文构建了MEES指标并检验其在测度中国股市尾部风险的适用性。本文首先使用2005年1月4日-2020年12月31日的日度股票收益率数据,将沪深300指数动态成分股作为股票池,应用序列最小二乘规划法（sequential least squares Programing,SLSPQ）构造投资组合,在此基础上求解最优的个股权重以此设计出超额预期亏损最小的投资组合;最终,本文构建了4个投资组合,并利用各组合的最小超额预期损失构造尾部风险MEES指标,依托股票收益率与MEES指标评估个股风险暴露β,并进一步考察研究尾部风险与横截面回报的关系。我们依次研究了4个投资组合中个股权重分散性、行业占比分散化特征,并分析MEES与不同风险指标的相关性以及其与政策不确定性指数的因果关系。研究发现:（1）4个投资组合90%以上的成分股权重非零,且投资组合1、2、3、4中最大个股权重分别为4%、24%、35%和24%,表明从组合1至组合4,最大个股权重上升,组合提取的个股风险更高,但整体来看风险分散化程度较高;（2）在4个投资组合中除电信服务行业外,股票权重占比均匀分布在9个行业中;（3）尾部风险MEES与在险价值Va R、预期亏损ES存在非同步的动态相关性,这意味着MEES区别于传统风险指标,是一个独立的风险度量指标;（4）15年股灾后MEES与EPU（经济政策不确定指数）互为因果。进一步,为考察MEES指标能否作为A股的新定价因子,本文基于中国股市构建三因子并分析其对MEES的解释力。本文对个股风险暴露β进行单变量投资组合分析,研究发现分组后low-high组的收益率差显著不为零且组合收益差均无法被三因子、五因子以及中国三因子模型所解释。为了进一步证明个股风险暴露并非现有因子的重复,我们选取了Fama-Macbeth两步回归法,在控制市场beta、账面市值比BM、市值MV、反转因子REV、动量因子MOM、日最大收益MAX、波动率变量VOL后,实证结果表明尾部风险暴露的系数仍显著为负。最后本文以2010年3月为断点将样本分为两个子样本期间来检验实证结果的稳健性,子样本分组及FM回归结果与全样本时期保持一致。综上,尾部风险因子MEES对个股未来回报具有负向定价作用。本文的研究成果为中国股市提供了一个有效的尾部风险度量方法及定价因子,在一定程度上丰富了中国资产定价领域的理论研究。同时本文发现15年股灾后经济政策不确定性与尾部风险MEES之间是互为因果,为政府保持政策预期稳定的做法提供实证数据支持。