作为全球新兴资本市场的代表，中国股市与海外成熟市场相比在诸多方面还存在亟待完善之处。随着基金、券商、保险等机构投资者的参与，我国股市中机构投资者的影响力日益增强。机构投资者情绪对市场未来走势扮演者越来越重要的角色，机构投资者情绪的波动必然对股票市场收益变化产生重大影响。因此，系统深入地研究中国机构投资者情绪对行业股价收益的冲击响应，可以对投资者制定行业配置策略产生积极意义。　　2007年以来，Schmeling、张强、杨淑娥、杨春鹏等人的研究成果均表明机构投资者情绪是影响股市收益的重要因素，选取的某些机构投资者情绪变量能够正确预测市场收益。　　本文在此基础上，在行业层面，分别从机构投资者情绪的差异性和一致性两个维度出发，构建基于证券公司行业分析师预期数据的异质信念指标来衡量差异性，构建基于证券公司策略分析师研究报告的多空预期指标来衡量一致性。各个行业的两种指标分别与其自身行业、大类板块、产业链和全市场股价收益建立向量自回归模型(VAR)，利用脉冲响应、方差分解和格兰杰因果检验(Granger Test)，探讨冲击影响的效果和变量间的因果关系，从而得到针对行业配置策略的有价值的结论。　　本文主要研究结论简要归纳如下:　　从机构投资者情绪差异性的行业配置策略来看——(1)大部分单个行业的股价在短期内都表现出对正向情绪冲击的上涨响应。(2)上游资源类的行业存在单向冲击响应过程。中游制造业板块中，家电带动各行业上涨，建筑建材行业带来下行压力。下游消费类板块中，食品饮料推动各行业上涨，餐饮旅游则反之。科技类板块中，电子推动板块各行业股价持续上涨。(3)钢铁产业链中，黑色金属冲击各行业股价持续上涨。金融投资链中，金融对投资受益型行业上涨的推动作用显著。农产品链中，农业对食品饮料的正面冲击具有脉冲性。　　从机构投资者情绪一致性的行业配置策略来看——(1)大部分单个行业正向情绪冲击在初期都会带动股价收益短期上涨。玻璃制造、食品饮料、餐饮旅游、航空机场、计算机和石油石化行业的情绪是其股价变化的先行指标。(2)金融板块中银行、保险和证券三者涨跌关系趋于一致。资源板块中有色金属和煤炭之间同涨同跌持续期较短。原材料板块和设备制造板块中的各行业都推动系统股价上涨。消费类和科技类板块中各行业情绪导致股价出现持续上涨趋势。(3)从全市场冲击效果来看，权重板块情绪提升对大盘正向影响是长期持续的;周期类板块情绪上扬对大盘构成短期上涨动因;消费类和科技类板块对大盘的冲击效果类似，都对大盘形成明显的负向冲击。　　从两个指标对行业配置策略改进的综合对比发现，异质信念更适合发现行业基本面信息的改善，因而这一指标值得价值投资者关注。多空预期体现了机构投资者情绪的一致变化趋势，带有更多趋势性波动的色彩，能较好的预测行业短期趋势，值得趋势型投资者关注。