论文部分内容阅读
近年来中国企业走出去步伐加快,对外投资总量呈现快速增长。习近平主席自2013年提出“一带一路”战略构想以来,在政府的带领下,我国企业逐渐将投资视野集中于“一带一路”沿线国家,成为中国对外投资的新领域。但是目前我国企业的境外投资经验不足,还处于初级探索阶段。在“一带一路”战略需要不断深入推进的同时,我们可以发现有些企业是为了开拓市场而选择对“一带一路”沿线国家的投资行为,然而由于存在国际资本流动、东道国利汇率水平不均衡、面对不确定的投资市场,企业投资者可能会产生套利心理。“一带一路”沿线国家为小币种国家,金融市场发展不完善,利率和汇率平价体系以及外汇市场发展不完全,我国的投资者会识别其中的机会利润空间,利用汇率使实体投资转换成投机行为。实体投资动机与投机动机相互交杂,投机动机往往隐藏于实体动机之下,需要进行深入的研究才能定义我国企业对“一带一路”沿线国家投资是否具有套利动机。本文从汇率角度探讨企业对“一带一路”沿线国家的投资行为,我国企业投资者在对“一带一路”沿线国家投资决策时,需要认真审视自身的投资动机和汇率套利动机,国家需要从不同投资导向因素出发识别企业利用汇率进行套利行为,抑制企业利用汇率实现风险收益的投机行为,调动我国企业对外实体投资的积极性和主动性,促进“一带一路”战略实现良性发展。基于此,本文在分析中国企业对“一带一路”沿线国家投资现状的基础上,从汇率对投资的影响角度出发,探讨我国企业对“一带一路”沿线国家的汇率套利行为,提出是否诱发汇率套利行为以及汇率套利行为强弱受不同投资导向因素的影响。第一部分说明我国对“一带一路”沿线国家投资具有实体投资动机以及套利动机,并分析影响企业套利预期的因素;第二部分基于人民币汇率与东道国汇率的转换关系,进一步研究人民币汇率转换效率低对企业实体投资的抑制作用以及汇率套利行为的强化作用;第三步将样本按照是否受到人民币波动影响划分,探究人民币汇率区域联动性对企业套利行为的影响。本文研究认为我国对“一带一路”沿线国家投资动机受套利动机的影响,在汇率视角下,东道国货币升值能够增加机会利润空间,不同的套利导向影响下,诱发企业汇率套利行为的影响力不同。影响我国企业投资者套利预期的三个主要因素为:一是由东道国汇率管制政策、东道国开放度水平产生的制度导向套利;二是由东道国汇率波动、国际环境对东道国投资热度产生的金融导向套利,三是东道国发展状况、以及市场环境等因素产生的期限导向套利。通过随机效应模型,构建企业权衡投资动机以及汇率套利动机的决策的分析框架,阐释其影响机理。本文基于2006年-2016年期间对“一带一路”沿线发展中国家主要投资的数据,采用计量方法对我国对“一带一路”沿线国家汇率套利行为进行验证,并对汇率套利动机同资源寻求动机、技术寻求动机以及市场寻求动机之间的关系进行了探讨,并在此基础上探讨我国投资者的套利行为的区域性差异,来证明“一带一路”沿线发展中国家汇率视角下的套利行为影响作用。实证结果充分验证了我国对“一带一路”沿线国家直接投资行为包含汇率套利动机,并且利用汇率进行套利行为的强弱性受不同导向因素影响。考虑到我国对外投资需要对货币进行二次转换,汇率转换效率低,因此在人民币影响力弱的国家,汇率视角下的套利动机更加强烈。说明了企业在对“一带一路”沿线国家拟投资时,不仅关注东道国的资源、市场状况,更关注东道国的短期风险投资状况,在一定程度上削弱企业的资源寻求动机和市场寻求动机。最后本文基于理论与实证分析,提出了相应的对策建议,以引导中国对“一带一路”沿线国家投资的健康发展。