【摘 要】
:
反转效应作为经典的金融异象,一直备受国内外学者的关注,与反转效应相关的实证研究也层出不穷。鉴于国内学者对于反转效应存在性的判断众说纷纭,本文尝试以最新、且时间跨度较长的个股月度收益率数据为样本,进一步研究A股反转效应的相关问题。为了探究A股市场是否存在时间序列反转效应和横截面反转效应,并对二者进行绩效比较,本文选取了2006年1月至2019年12月间沪深300成分股的月度收益率数据,检验两种策略下
论文部分内容阅读
反转效应作为经典的金融异象,一直备受国内外学者的关注,与反转效应相关的实证研究也层出不穷。鉴于国内学者对于反转效应存在性的判断众说纷纭,本文尝试以最新、且时间跨度较长的个股月度收益率数据为样本,进一步研究A股反转效应的相关问题。为了探究A股市场是否存在时间序列反转效应和横截面反转效应,并对二者进行绩效比较,本文选取了2006年1月至2019年12月间沪深300成分股的月度收益率数据,检验两种策略下反转效应的存在性。实证结果表明A股存在显著的月度横截面(CS)反转效应和时间序列(TS)反转效应,且随着持有期延长,反转效应越强烈。同时,对比二者的绩效可以发现,虽然CS反转策略波动性较大,但收益率和夏普比率明显高于TS反转策略。为了避免前文得到的结论是数据挖掘的结果,本文还对不同的市场状态、不同参数以及不同的样本股票进行了动态调整,检验的结果依然稳健。此外,本文基于动量生命周期(MLC)假说的理论支持,研究了交易量与投资组合收益率之间的关系。研究发现,做多低交易量、做空高交易量策略的收益率普遍为正,这表明了交易量与投资组合的收益率之间存在负相关关系。我们还检验了早、晚期动量策略收益率,结果发现CS策略定义的赢家和输家组合并不适用于动量生命周期假说,而结合交易量的TS策略则可以用MLC解释。进一步地,以换手率衡量的交易量和收益波动率可以作为异质信念的代理变量,并对A股的反转效应现象有一定的解释力度。经过Fama-Mac Beth回归分析,我们验证了异质信念与投资组合的收益率之间呈现显著的负相关性,且收益波动性越大,反转效应越强烈。这一结论与前文描述性统计中的结论保持一致,即买入输家、卖出输家的反转收益在高交易量(高收益波动率)组合中更显著。另外,我们将可融资融券型股票视作可以卖空,不可融资融券型股票视作不可做空,对比研究卖空限制对于反转效应的影响,实证结果表明引入卖空可以弱化A股的反转效应,进而提升市场的有效性。最后,基于既得结论,本文从监管层面和投资者的角度给出了两点建议,对于加强我国资本市场的投资者教育、完善资本市场信息公开机制以及引入卖空机制提供了依据。
其他文献
<正>高中是学生身心转化的关键阶段。学生多数时间是在学校度过的,所以高中阶段的学习以学校教育为主,这也使得了学生学习和成长过程中缺乏家庭教育的引导。本文分析了家校共育的涵义以及高中家校合作中的不足,以高中教师如何开展家校共育为研究对象提出相应策略,以期实现家庭与学校的协同教育。一、何谓“家校共育”家校共育是指以学校教育为沟通基础,学校教育和家庭教育借助自身不同的教育资源来指导孩子,促进学生身心健康
Black-Scholes期权定价模型中对于波动率为常数的假设不符合实际,随机波动率下的期权定价模型更符合现实市场的期权价值规律.本文的研究基于Heston提出的随机波动率期权定价模型.由于很难获得期权价格的解析解,人们寻求数值方法去求解期权定价模型的随机微分方程组,蒙特卡罗方法能够对期权价值给出高精度的模拟值,因而在期权定价领域中得到广泛应用.期权价值与股价初值以及波动率初值有关,分析期权价值在
椭圆方程的唯一延拓问题是数学物理反问题中被广泛研究的课题.在应用场景中,通过对实际问题进行数学建模,可以利用椭圆方程来描述一些物理现象.进一步地,研究椭圆方程解的解析性质来解决相应的延拓问题,即从局部观测来推导全局信息.本文主要研究二维有界区域中椭圆方程的解在离散点集上的唯一延拓问题.不同于直线、曲线或小区域上的唯一延拓问题,在实际应用中通常无法测量整段直线、曲线或者整个小区域上的完整信息.因而,
近些年来互联网金融、银行信用卡等信贷业务蓬勃发展,在给大众带来快速便捷金融服务的同时,需要能很好地平衡风险与收益。但不论是银行信用卡,还是互联网金融或者小贷公司,都是坏客户带来损失,好客户带来收益,贷前信用风险防控工作不到位,将会给贷后风控及催收将会带来较大的压力和挑战,对公司最终的盈收也会带来较大影响,与此同时,好客户若不能有效识别,会直接影响公司后续的客户经营规模,进而也会影响到最终的公司收益
人类历史中与社会责任相关的活动可以追溯到距今大约5000年前。在位于古美索不达米亚的汉谟拉比王国制定的法律中,就包含了与社会责任相关的内容。而这个概念真正的起源,则可以追溯到19世纪20年代。近几十年来,可持续发展(Sustainable development)报告和非财务信息报告受到政府、社会和各界人士越来越多的关注,人们开始意识到它们的重要性。与此同时在新兴经济体中加强企业非财务信息披露的需
进入21世纪以来,特别是我国加入WTO后,我国消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)出现一定程度的背离,而价格增速是中央政府进行宏观调控制定货币政策的重要参考指标。当CPI和PPI趋势相同时,传统的货币政策可以进行统一的调控,当两者发生背离时,传统的货币政策会陷入困境。本文主要从结构角度出发,基于全球产业链,分析CPI和PPI背离的原因。本文首次从全球产业链角度构建了包含制造业、服务业
近年来,中国企业越来越关注创新,创新反映在投资资金的增加以及发明专利的增加上。但是,中国经济总体上出现了“脱实向虚”,并且这一趋势越来越严重。在微观企业层面上,非金融企业已经倾向于将重点放在非主要业务上,为了获利去投资金融资产,在一定程度上忽视了主营业务。一方面,企业将使用一些空闲资金在金融市场进行短期投资,激活企业的资金,从而达到提高企业资产流动性的目的,进一步在企业面对未来经营风险时减轻企业融
移动定位服务的兴起和发展,用户和商家在线上线下的交易和行为产生了海量数据,这些数据在电商O2O平台常常被收集使用。随着交易数据的急剧增长,O2O平台基于这些数据能够为商家提供多种定制化的商业智能服务,其中包括交易统计,销售分析和销售建议等,同时致力于为各类商家提供销售预测以帮助其优化运营,降低经营成本,改善用户体验。这里将单位时间内在商家在线支付消费的人次数量定义为客流量,基于此提出了客流量预测问
随着地产行业的蓬勃发展,已成为促进国民经济发展的主要支柱性行业,然而随着市场功能、市场机制的逐步完善过程中,房地产行业的市场价格已经逐步攀升,目前已经增加到普通民众难以接受的范围。当前,对于市场房地产价格的大多集中于宏观经济调控,注重社会、政治、经济、文化等方面的影响因素研究,地方财政的收支情况已经成为不少研究学者们研究房地产价格波动因素不可忽视的主要因素。本文是以中国区域政府财政收支状况及其对中
传统金融学以理性人和有效市场假说为基础,但对于股票市场上的近年出现的诸多异象,传统金融学理论难以进行解释。本文从行为金融学的理论出发,尝试对我国投资者情绪这一指标进行构建。文章主要通过检验隔夜收益率是否具备投资者情绪的三个预期特征来探究其是否能够作为个股层面投资者情绪合适的代理变量。本文的研究主要基于的前提是:个人投资者最有可能受到情绪驱动,且倾向于在市场关闭后下单(Berkman等,2012)。