【摘 要】
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近年来,中国企业越来越关注创新,创新反映在投资资金的增加以及发明专利的增加上。但是,中国经济总体上出现了“脱实向虚”,并且这一趋势越来越严重。在微观企业层面上,非金融企业已经倾向于将重点放在非主要业务上,为了获利去投资金融资产,在一定程度上忽视了主营业务。一方面,企业将使用一些空闲资金在金融市场进行短期投资,激活企业的资金,从而达到提高企业资产流动性的目的,进一步在企业面对未来经营风险时减轻企业融
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近年来,中国企业越来越关注创新,创新反映在投资资金的增加以及发明专利的增加上。但是,中国经济总体上出现了“脱实向虚”,并且这一趋势越来越严重。在微观企业层面上,非金融企业已经倾向于将重点放在非主要业务上,为了获利去投资金融资产,在一定程度上忽视了主营业务。一方面,企业将使用一些空闲资金在金融市场进行短期投资,激活企业的资金,从而达到提高企业资产流动性的目的,进一步在企业面对未来经营风险时减轻企业融资的限制。从这一角度出发,企业进行金融投资是可以为自身的创新研发提供对抗风险的资金支持;但令人担忧的是,一些企业因为没有长远的战略规划,只看到了金融行业的超额收益,将过多的资金投入金融市场,使企业缺乏应用于创新的资本,从而在创新领域停滞,给企业带来负面影响。基于此,本文选取2011-2020年中国A股市场的非金融上市公司的面板数据,研究企业金融投资对企业创新的影响。并分别根据企业股权性质、企业是否属于高技术产业进行了子样本下的回归分析。最后,基于中介效应模型,从资源占用效应、短期业绩改善效应和资金流动性效应三个途径,研究企业金融投资对企业创新的影响机制。本文实证结果显示,企业金融投资不仅对企业的创新资金投入存在显著的负影响,对企业的创新专利产出也存在同样显著的负效应。进一步对分样本进行研究时发现,企业金融投资对企业创新在投入和产出上都仍然存在显著负影响,并且这一负面影响在不同股权性质的企业以及高技术产业和非高技术产业的企业存在异质性。在进一步的中介效应模型检验中发现,资源占用机制在企业金融投资与企业创新专利产出之间发挥的作用是完全中介效应。企业金融投资通过挤占了对外直接投资所带来的技术引进,从而抑制创新专利产出。短期业绩改善这一中介变量在企业金融投资与企业创新资金投入之间发挥的是遮掩效应。企业金融投资会通过提高企业净资产收益率,从而抵消一部分对企业创新资金投入的负面抑制作用。资金流动性这一中介变量在企业金融投资与创新资金投入之间同样发挥的是遮掩效应。企业金融投资会通过提高企业资金流动性,使得其对企业创新资金投入的抑制作用变弱。从回归结果来看,企业进行金融投资是为了保持资金灵活流动性从而平滑未来风险的说服力较小,这种金融投资行为更多的是出于利益投机目的,从而导致用于企业创新的资金被侵占用于金融市场,管理者的短视行为抑制了企业的创新。
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