随着混合所有制改革的深入发展,国有企业通过引入民营资本实现了产业结构的优化升级,公司治理结构也进一步完善,焕发了新的活力。但近些年来,特别是新冠疫情爆发之后,民营企业所面临的发展环境异常严峻,大部分企业都面临着现金流紧缺、融资困难、资源匮乏以及专业技术落后等问题。在“内忧外患”的处境之中,大部分行业龙头上市公司积极引入国有股东,寻求国资背景,在国企大平台的帮助下,缓解企业的资金需求压力、获取优质业务资源以及优化公司产业结构,转变企业业务经营模式,进而持续优化公司经营业绩,获得竞争优势。所以,“国资背景+民企经营”这一新的反向混合所有制改革模式已经成为了现在民营企业改革的热潮,也为国有企业进行对外投资寻找了一条新的投资路径。反向混合所有制改革是伴随着国有企业深入推进混合所有制改革而形成的一种新的混改模式,即民营企业逐步引入国有资本进行混合所有制改革,并在以往国企、央企混改实践中探索前行。本文对碧水源引入中国城乡进行反向混合所有制改革这一案例进行详细分析,具体探析以下研究问题:碧水源为什么需要引入国有股东,想要拥有国资背景的动因具体是什么?中国城乡愿意投资碧水源成为其控股股东的动因又是什么?此次反向混改的具体方案和进程是什么?引入中国城乡进行反向混改之后,碧水源的经营效果以及治理结构又发生了怎样的变化?通过具体分析各项数据,归纳总结出民营企业进行反向混改的内在机理。本文的案例研究主体是民营上市公司碧水源和国有股东中国城乡及其母公司中交集团。通过相关的背景梳理,本文认为碧水源引入国有股东的原因一方面在于碧水源前期大规模并购扩张,并承接了大量的PPP项目,在国家降杠杆和加强PPP项目监管的政策背景之下,碧水源陷入了流动资金和高比例股权质押的困境之中,公司急切需要拓展新的融资渠道来满足大量的资金需求。另一方面在于环保行业业务项目性质使然,公司承接的大部分项目都为政府水处理项目,拥有国资背景之后,碧水源在与中交集团的协同合作之下,将会得到更多优质的水处理项目,进而促进公司业务模式的转型升级。至于中国城乡投资碧水源的原因在于碧水源所处的水务行业发展前景良好,同时又符合中交集团的战略发展方向,在增强中交集团在环保水务处理行业市场竞争力的同时也有利于保全国有资本并实现增值。此外,本文分析发现碧水源通过“股权转让+表决权委托+定向增发”的方式实现反向混改（实控权转移）,进一步实现混改双方股权与业务的捆绑。最后通过对碧水源引入中国城乡完成反向混改后的效果进行分析发现,这一新的混改模式赢得了较好的短期市场反映,进一步扩充了民营企业的流动资金和支撑资本,进而不断优化企业的经营管理架构,进一步推动了碧水源业务模式向轻资产方向转型,实现双方优质资源共享,并不断改善公司的财务绩效。最后,本文有一定的理论意义与现实指导意义。理论意义在于,本文以上市民营企业为出发点,探究了上市民营企业反向混改的动因和具体影响效果,对我国建立有效的反向混改制度提供了一定的理论基础。在现实指导层面,能进一步推进反向混改制度的成熟、激发国企和民企的双重活力,有利于经营遇到困境的、具有长久发展前景的民营企业通过此种方式向国有企业寻求帮助,寻找国有股东,加强企业间的协同作用,提高市场竞争力。