股权质押是上市公司股东将自己持有的股权作为质押标的物,从银行、券商等金融机构获取资金的一种融资方式。随着我国资本市场的发展,特别是2013年开放场内质押业务后,股权质押的规模迅速扩大,目前已成为我国上市公司和大股东融资的重要渠道,A股市场几乎“无股不押”。然而,股权质押在缓解资金问题的同时,也蕴含着巨大风险。2018年,由于A股行情持续下行,股权质押风险逐渐爆发,不少上市公司股价跌破预警线、逼近平仓线甚至被强制平仓,控股股东面临着控制权转移风险,而这又引起市场恐慌,导致股价进一步下跌,形成恶性反馈。截止2020年12月31日,A股共有2632家上市公司存在质押,质押总市值4.32万亿元,虽然股权质押公司数和质押规模较2018年有所下降,但对于股权质押问题的关注仍不可放松。对于控股股东而言,其质押股权后所得资金与股价水平息息相关。那么,控股股东是否有择时动机,在股价被高估后进行股权质押?不同估值水平下的控股股东股权质押市场反应又是如何?这样的研究本身就具有一定的理论意义和现实意义。本文利用2016-2020年我国A股上市公司作为样本,选取股票错误定价来衡量市场时机,研究控股股东股权质押的时机选择与市场反应,得出以下结论:（1）控股股东会择时进行股权质押,具体而言,股票错误定价对控股股东股权质押意愿有显著的正向影响,股价越高估,控股股东进行股权质押的可能性越大,质押次数越多。（2）融资约束在控股股东股权质押时机选择中起着调节作用,具体而言,融资约束对于股票错误定价与控股股东股权质押意愿之间的正向关系起着促进作用。（3）由于融资约束的差异,相比于国有企业,民营企业上市公司控股股东择时动机更为强烈,更倾向于在股价高估时进行股权质押。（4）控股股东股权质押公告会产生负面的市场反应,并且在不同估值水平下进行的股权质押产生的市场反应也有所差异,进一步研究发现股票错误定价会对控股股东股权质押公告的累计超额收益率产生显著的负面影响。本文还通过替换股票错误定价度量指标、更改融资约束KZ指数构造方法、选用市场调整模型研究市场反应三种方式进行稳健性检验,研究结论依旧成立。最后,本文根据研究结论提出针对性的政策建议。本文的贡献主要体现在两方面:（1）从融资约束的角度入手,探究融资约束在股票错误定价与控股股东股权质押之间的调节作用,并基于此在国有企业与民营企业之间进行异质性检验,丰富且深化了控股股东股权质押时机选择的相关研究。（2）发现控股股东质押公告市场反应在不同估值水平下存在差异,并进一步揭示了股票错误定价会对累计超额收益率造成负面影响。