2008年的全球金融危机席卷了主要的金融市场,重创了全球经济,暴露了金融系统的脆弱性。危机的爆发促使学术界和金融界更加关注系统性金融风险,开始反思以往微观审慎管理的局限性,宏观审慎思想越来越受到政策当局的重视。在我国防范系统性风险已经成为治国理政的核心问题,经过长期的宏观调控实践,提出了“货币政策和宏观审慎政策”双支柱调控框架。货币政策目标是总体物价稳定和促进经济增长,是对宏观经济的总量管理。宏观审慎政策目标是金融稳定,可直接作用于金融系统本身,可应对跨市场、跨周期的系统性风险。货币政策与宏观审慎政策搭配使用,更有利于“物价稳定+经济增长”和“金融稳定”政策目标的达成。双支柱调控框架使中央银行集物价和金融稳定双重职能于一身,厘清货币政策与宏观审慎政策的内在相关性、目标权衡以及协调机制,研究货币政策和宏观审慎政策搭配使用的有效性,对于进一步发挥双支柱调控框架的物价稳定和金融稳定作用具有重要意义。维护金融稳定是双支柱调控框架的重要目标之一,维护金融稳定首要是防范系统性风险,有学者认为我国的系统性风险有房地产、地方债务、影子银行三大来源,其中房地产和地方债务早已是学界关注和研究的热点。本文将更关注影子银行,充分重视影子银行对金融稳定和双支柱调控框架的影响。随着金融创新的深化,影子银行已经成为系统性风险的发源地和传播媒介之一。中国影子银行的影响力已经不可小觑,因此在分析和制定政策时影子银行必须作为重要的因素纳入考量。本文梳通整理了国内外众多学者的研究成果,综合运用政治经济学、宏观经济学、金融学、计量经济学等学科理论。分析了货币政策和宏观审慎政策在实现金融稳定目标过程中的协调作用和有效性,构建包含影子银行和双支柱政策的动态随机一般均衡模型。实证分析表明,宏观审慎政策工具可以减缓金融部门和特殊部门对宏观经济产生冲击,与货币政策工具搭配使用可以明显增进社会福利,双支柱政策明显降低产出与信贷的波动,并且可以稳定通货膨胀率,进而保证了货币政策的效果没有被弱化。宏观审慎政策的存在会降低影子银行对货币政策的影响,而影子银行的规模与利率管制程度存在正相关关系。本文的研究证明了双支柱政策的有效性,刻画了影子银行在宏观经济中的作用,为政府制定相关政策提供理论基础,对宏观调控和防范系统性金融风险有重大的实践价值。