【摘 要】
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科技项目研发投资是一个多阶段的序贯投资过程，往往具有复合期权的性质，即一个阶段研发投资会带来下一个阶段研发投资的权利但并非义务。研发期权的合理定价对于投资决策具有重
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科技项目研发投资是一个多阶段的序贯投资过程，往往具有复合期权的性质，即一个阶段研发投资会带来下一个阶段研发投资的权利但并非义务。研发期权的合理定价对于投资决策具有重要的指导意义。本文构建了面临经济和技术不确定下的科技项目双期研发投资的复合期权定价模型。Pennings，E．和Sereno，L．(2011)复合期权模型中有一些结构性的错误，本文分别从扩散模型和跳扩散模型的角度对其进行了改正。此外传统经济和技术不确定性下的复合期权模型中假设波动率和泊松事件到达率在项目研发的整个生命期内都是常数，本文将其推广到允许波动率和泊松事件到达率为依赖于时间的非随机函数，并推得了复合期权价值的闭式解。因为现实中科技项目研发时间跨度往往较长，随着时间的推移，信息渐渐明朗，项目价值的波动率往往会有所减小，单位时间内技术不利事件发生概率也会下降，而并非都一成不变，所以这种推广似乎具有更好的现实指导意义。
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