私募股权投资,也称为风险投资,泛指任何对非上市公司股权资产进行的投资,最早起源于国外,在中国兴起于2000年。随着中国资本市场的不断壮大,以及中小板和创业板的相继推出,中国私募股权行业迎来了历史上最好的发展时期。但是在TMT(科技、媒体和通信)、消费、新能源和机械等领域已经被投资机构充分挖掘的情况下,投资何种行业才能在激烈的市场竞争中获得满意的回报,开始困扰着私募股权投资基金的管理人。随着人口老龄化和城市化率的加快,老百姓看病难、看病贵的医患矛盾越来越严重,在政府不断出台一系列政策来缓解这种压力的同时,中国的医疗健康行业作为一个新秀也正吸引着越来越多私募股权基金的关注。中国医疗市场基数小,还处于初始发展阶段,与其他周期性行业相比,医疗行业抗周期,几乎无拐点,呈直线上升态势。国家新近提出的医疗改革方案中,提出要建立投资主体多元化、投资方式多样化的办医体制,这无疑为社会资本进入医疗服务市场拓宽了空间。　　在这样的大背景下,该文章对私募股权投资及其运作方式做了简要分析,梳理了私募股权投资在中国医疗健康行业的发展现状,并通过国内一些经典的医疗健康领域投资案例,来深入研究私募股权基金对国内医疗行业发展的重要作用,同时探讨了私募股权基金在投资初创医疗企业过程中面临的一些共性问题。　　私募股权投资基金按照被投资企业发展阶段划分,可分为六类,即创业风险投资、成长资本、并购资本、夹层投资、Pre-IPO投资和PIPE投资。这些基金的运作有一个规范的流程,从寻找和确定项目开始,然后经历初步评估、尽职调查、设计投资方案和合同条款、完成交易并后续跟进,直到最后投资退出获得收益。与一般金融工具相比,私募股权投资基金拥有以下的比较优势:运行成本低,双治理环节优势,拥有价值创造功能,投资回报率高。　　我国医疗健康行业发展潜力巨大,但同时现状也不容乐观。从全球来看,目前我国的医疗需求还处于极低的水平,卫生总费用的投入与发达国家相差很多。未来人口老龄化,城镇化加速以及居民消费结构升级使得我国医疗健康行业会有相当大的扩容空间。在医疗健康的四个子行业中:1.生物制药企业异军突起。我国生物制药行业的规模虽然较小,但增速很快,企业数量众多,行业集中度低。该子行业的结构分布也不均衡,低端药物产能过剩,高端药物产能不足,产品仍以仿制药和原料药为主,自主研发能力薄弱。2.医疗器械企业快速增长。我国医疗器械行业总产值在2010年突破千亿元,行业增速明显快于医药制造业。跨国企业在我国医疗器械高端市场中占据着绝对优势,我国企业在中低市场中具有天然优势,现在一些细分领域的龙头企业也在向高端市场努力。3.医药流通企业面临重组压力。我国医药流通行业目前处于微利状态,随着市场化的提高及国家调控的增加,该子行业未来的兼并重组和收购必将加剧。4.医疗服务业跨越式发展。我国医疗资源供给虽快速增长,但在医疗服务业这一块的供需矛盾依然很严峻,而且“以药补医”机制加重了患者负担。近年来公立医院的改革正助推着行业朝健康方向发展,国家鼓励、支持和引导社会资本发展医疗卫生事业,倡导投资主体多元化、投资方式多样化的办医体制,使民营医院进入了黄金发展阶段。　　在2007-2011年期间,中国医疗健康行业的私募股权投资呈缓慢上升势头,其中在2010年出现爆发式增长。医药行业、生物技术和医疗设备是获得私募融资最多的前三大子行业。中国医疗健康行业的私募股权投资呈现一定的特征:民营专科医院受到私募资本的青睐;私募资本重金投入医疗设备企业;医药流通企业极少获私募投资。另外,中国医疗健康行业的企业在IPO融资规模方面起伏较大,私募机构通过IPO退出获得的账面回报起伏也较大,但回报率整体上要高于其他行业。中国医疗健康行业的发展前景虽然巨大,但也面临着一些问题,使得私募股权投资机构在投资时面临着诸多不确定的风险:一是新药研发周期长、风险大,投资机构不愿投生物制药企业;二是民营医疗机构成长受限,投资面临较大风险;三是医疗器械同质化、低端化现象严重。　　该文还深入分析了中国医疗健康行业两个著名的私募股权投资案例,分别是达晨投资爱尔眼科和鼎晖投资慈铭体检。达晨投资爱尔眼科和鼎晖投资慈铭体检是医疗服务子行业的经典投资案例。爱尔眼科与慈铭体检都是新兴的民营专科医院,一个专注于眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜,一个专注于健康体检服务,两家医院的成立和发展正好契合了中国医疗服务市场的巨大需求。达晨和鼎晖也凭借着对行业准确的把握和对公司细致的选择而获利颇丰。　　该文的研究结论主要有以下四个方面:一是中国医疗健康行业的市场规模会不断扩容,为私募股权基金提供了契机。私募股权基金可以利用这个机会投资于医疗健康领域的企业,伴随这个行业共同成长。二是中国医疗健康行业从投资到退出渠道顺畅。中小板和创业板的推出使得更多的初创企业可以通过上市的方式来融资,私募股权基金的退出渠道变得更加畅通。三是私募股权基金可以为医疗健康领域的企业提供全方位支持,促进了初创企业的发展壮大。私募股权基金通常拥有丰富的行业投资经验,它会在人力资源管理和公司战略方面为初创企业提供有益的咨询和帮助。四是随着资本竞争加剧,医疗健康行业未来投资风险凸显。中国医疗健康行业广阔的发展前景正吸引着包括私募股权基金在内的各类社会资本投身其中,未来对优质项目的争夺也会更加激烈。　　该文也存在以下一些不足:对私募股权机构投资医疗健康行业的分析还是过于宏观,如果有私募股权投资基金与初创企业签订的具体入股协议资料的话,那么本文会对私募股权基金在其中扮演的作用有更深入的分析;本文没有进行国际间的横向比较,如果能比较一下中国和美国的私募股权基金投资医疗健康行业的战略、收益等方面的异同的话,那么将会对中国的私募股权行业发展有很好的借鉴和促进作用;本文缺少量化分析的内容,如果能分析一下医疗健康行业上市公司的IPO表现与PE/VC的持股比例之间的关系的话,或许会得到很有趣的发现。