大额可转让定期存单上世纪60年代产生于美国,是一种新兴的金融市场工具。我国在二十世纪八十年代进行业务试点,但由于市场不成熟以及政策导向等原因,业务发展很快暂停。2013年,该业务在市场条件成熟、金融机构发行意愿强烈的情况下重启,成为促进我国利率市场化的重要推手。同业存单业务具有发行机制灵活、银行主动负债、利率期限公开透明、二级市场交易活跃、单列会计科目核算等优势,在重启的几年内,业务规模迅猛增长。发行主体由最开始的大型国有银行逐渐转变至股份制商业银行以及中小城市商业银行,基金产品成为投资主力,换手率由2016年的235.27%上升至2017年429.25%,发展迅速。本文在分析市场因素、参考相关文献、对比国外发展历程的前提下,提出其迅猛发展的内在驱动力:一是监管导向宽松,二是套利空间明显,三是商业银行应对货币政策变化的合理选择。随后,用A银行发行同业存单套利的三个案例作为研究基础,解释了商业银行同业存单业务的套利基本模式,即多层嵌套套利、期限错配套利、委外套利和监管套利。第一,资金的嵌套环节越多,链条末端投资实体经济的资金成本就越高,整个金融体系中系统性风险事故发生的概率就越大,当资产端价格大幅下降,市场容易恐慌式赎回,进而引发银行系统性风险。第二,银行发行同业存单,配置同业理财、委外、非标、债券等,资产端的久期长于负债端,期限错配容易导致流动性风险。第三,银行发行同业存单,筹得的资金购买非银行类金融机构债券、非银行类金融机构再购买银行理财产品,构成相互利益输送,资金在金融机构间空转,难以做到脱虚向实。第四,利用新兴业务监管政策宽松等特点开展经营活动,以此来达到规避管制、降低营运成本和获取超额收益的目的,资金在金融系统内空转、层层杠杆下积聚一定的流动性风险,不利于我国金融市场有序发展和社会稳定,增加了监管压力。于是监管机构出台了一系列政策进行同业治理,以达到去杠杆、平衡资产负债久期,促使资金脱虚向实的目的。通过增加MPA考核指标、出台货币基金新政等措施进一步控制商业银行发行同业存单的积极性以及减少同业存单的投资主体,以此达到控制业务规模、管控业务套利的目的。通过以上分析,本文提出控制同业存单业务风险的建议:控制同业存单规模倍速增长并构建系统化金融风险管控机制。同时提出商业银行发展同业存单业务应平衡利润创造与业务发展之间的关系,平衡资产负债业务与中间业务发展之间的关系,平衡业务创新性与金融规范性间的关系。本文的研究仅从几个典型套利模式出发,分案例进行业务风险分析。而从系统整体性来看,风险的集聚效应会更加明显。我国同业存单的发展刚刚起步,未来的发展道路还会相当漫长,发展业务要在合理合规的基础上稳步前进,为追求短期利润而盲目扩大风险,累积系统性风险产生概率,不仅监管机构决不允许,而且也不利于商业银行的良性平稳发展,要坚决防范,严格按照监管政策治理并合理发展业务,确保我国金融市场稳定发展,防范和化解系统性金融风险。