目前,我国的经济发展已进入由高速发展转向高质量发展的新常态,作为监管层稳增长和调结构的重要保障手段和企业成功扩张经营规模以及创造企业价值的重要方式,并购能有效帮助企业突破发展瓶颈和提升核心竞争力。然而,伴随着全球经济增长放缓和2017年国内非公开发行股份发行价的限制性规定,国内兼并收购的规模呈现出大幅下滑的趋势。2018年,为了能创造更好的条件以支持企业实现并购重组,证监会发布试点定向可转债文件,鼓励公司在并购重组中将定向发行可转换债券作为支付工具。为了响应国家政策和“军民融合”号召,中国动力成为国内第一家以发行股份+定向可转债的并购支付方式完成重大资产重组的中央国有企业,为试点首开先例。本文首先对并购风险、并购支付与并购风险防控以及定向可转债的发行动因、条款设置和经济后果进行了文献整理,并介绍了用于分析与定向可转债对并购风险平滑作用的理论基础,同时对定向可转债试点的政策背景和目前配套法律法规体系进行整理。随后,本文立足于中国动力发行股份+定向可转债收购广瀚动力等7家子公司这一案例,依次介绍并购交易各方资料信息、并购背景和目的、并购方案和信息披露流程。在接下来的案例分析部分,本文首先结合中国动力自身情况阐述了此次并购存在的财务、股权稀释、股价崩盘和后续整合四类风险,同时结合宏观政策、市场环境对并购融资风险的加成作用,解释定向可转债支付是并购风险下应运而生的产物,并依次分析定向可转债对各类并购风险的平滑作用原理和效果,以此证明即并购风险是使用定向可转债进行作为并购支付方式的动因。最后,本文从监管方、并购方和被并购方三个视角提出研究建议,并对全文研究进行局限性分析和进一步研究展望。本文的贡献在于,逆向尝试了以定向可转债为“果”,并购风险为“因”,通过指出定向可转债作为支付工具对各类并购风险的平滑作用,来论证这些风险是选择定向可转债作为支付方式的动因,打破了以往文献分析定向可转债对并购绩效影响的思路。同时,本文在对并购风险进行分类并对定向可转债的相关理论进行归纳的基础上,对定向可转债在并购重组中的应用动机、对并购风险的平滑作用及平滑效果进行分析,希望以此来增加国内定向可转债案例研究,给其他拟并购方提供支付工具选择建议。而在理论意义方面,本文丰富了拓宽并购中传统配套融资和支付方式的渠道、企业如何提高并购成功的概率等领域的文献。