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“一带一路”成为了新的跨境并购热点区域,但由于该区域多为发展中国家,意识形态多元化、地缘政治问题突出、涉及多个国际利益集团,纷乱复杂的情况为“一带一路”建设设置了障碍,增加了该区域并购投资的风险。价值评估是并购活动的基础,直接影响并购成败和价值创造。“一带一路”国家并购中的特有风险是导致对标的企业价值高估或价值扭曲的直接原因,目前这方面的研究相对较少,本文从国家、行业、企业三个层次深入剖析“一带一路”国家并购投资中价值评估的风险和设计相应保障措施。
本文采用单案例研究方法,以复星医药并购印度药企Gland为例,运用权威机构对外公布的数据进行数据分析和定性分析相结合,研究“一带一路”国家并购投资中的估值风险。这个案例是针对“一带一路”国家发起的规模较大的一笔交易,在技术层面和市场层面都与欧美地区收购案存在较大差异,给并购估值带来更大的风险挑战,所以具有研究价值。在研究过程中,依据系统科学理论,把国家、行业和企业看作一个整体系统分层次研究,根据CAPM扩展模型分析风险对各估值参数影响,并从风险管理理论角度,对识别出的风险设计了保障体系。
通过定性和数据分析,本文得出如下研究结论:(1)国家风险中的主权信用评级、宏观经济增长、通货膨胀会影响无风险利率,进而导致估值偏差,不佳的营商环境与国家风险高相关,会对并购估值产生不确定性风险。(2)医药行业特有风险,企业共同面临的可持续增长能力的稳定性,估值方法与估值目标的相关性,药企普遍存在无形资产占比高,并购双方匹配程度等因素都有可能导致估值障碍,并解释了这些潜在风险对估值参数的影响。(3)针对“一带一路”的并购估值风险提出以国家信用为背书,注重政策畅通化和贸易便利化,打通融资壁垒获取资金支持,企业做好并购前的尽职调查,设定估值调整机制等作为规避并购估值风险的保障体系研究。
本文的主要创新点在于:结合“一带一路”国家的特点深入分析了并购估值中的风险,并设计了风险应对的保障体系。
本文采用单案例研究方法,以复星医药并购印度药企Gland为例,运用权威机构对外公布的数据进行数据分析和定性分析相结合,研究“一带一路”国家并购投资中的估值风险。这个案例是针对“一带一路”国家发起的规模较大的一笔交易,在技术层面和市场层面都与欧美地区收购案存在较大差异,给并购估值带来更大的风险挑战,所以具有研究价值。在研究过程中,依据系统科学理论,把国家、行业和企业看作一个整体系统分层次研究,根据CAPM扩展模型分析风险对各估值参数影响,并从风险管理理论角度,对识别出的风险设计了保障体系。
通过定性和数据分析,本文得出如下研究结论:(1)国家风险中的主权信用评级、宏观经济增长、通货膨胀会影响无风险利率,进而导致估值偏差,不佳的营商环境与国家风险高相关,会对并购估值产生不确定性风险。(2)医药行业特有风险,企业共同面临的可持续增长能力的稳定性,估值方法与估值目标的相关性,药企普遍存在无形资产占比高,并购双方匹配程度等因素都有可能导致估值障碍,并解释了这些潜在风险对估值参数的影响。(3)针对“一带一路”的并购估值风险提出以国家信用为背书,注重政策畅通化和贸易便利化,打通融资壁垒获取资金支持,企业做好并购前的尽职调查,设定估值调整机制等作为规避并购估值风险的保障体系研究。
本文的主要创新点在于:结合“一带一路”国家的特点深入分析了并购估值中的风险,并设计了风险应对的保障体系。