经济政策不确定性感知对企业创新的影响研究——基于上市公司年报文本分析

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在经济全球化的进程中,各国经济紧密联系,面对新冠肺炎疫情、贸易保护主义抬头、地缘政治冲突升级等造成的不确定性,谁都无法独善其身。中国经济增长进入新常态,政府等职能部门先后推出了一系列经济政策措施推动经济转型升级,确实为经济的增长添砖加瓦,但是政策的调整也造成了很大的不确定性。经济政策不确定性的客观存在使企业对未来的经济形势较为悲观,对这种不可预测的状况的感受影响了企业的决策。行为主义学派认为,微观主体的内在主观感受比外在客观主体更为重要,只有企业认识的不确定性才能纳入到决策中。企业是微观主体的重要组成部分,更是一国创新的主要源泉。然而,创新项目成本高、程序繁杂,极易受到来自企业内外部的影响,企业对于经济政策不确定性的感受可能成为企业进行创新的重要因素。因此,研究经济政策不确定性感知与企业创新能够丰富企业创新的影响因素,具有理论价值和现实意义。本文首先从理论角度分析了在企业感知到经济政策不确定性升高时如何影响企业创新,不同产权性质的企业的影响差异以及经理人股权激励和机构监督在其中发挥的调节效应。为进一步探究问题,进行了实证分析。首先,借助Baker et al.(2016)和聂辉华等(2020)使用的文本分析方法,构建经济政策不确定性感知指标,并分析其与EPU指数的联系与区别;其次,选取我国A股非金融类上市公司2007-2019年的数据,研究经济政策不确定性感知对企业创新的影响及作用机理。研究发现:企业感受到的经济政策不确定性对企业创新有抑制作用,并且相对于国有企业,民营企业的经济政策不确定性感知对创新的抑制作用更强。进一步的分析表明,给经理人股权激励会增强经济政策不确定性感知与企业创新之间抑制作用;而机构持股的监督作用会削弱经济政策不确定性感知与企业创新之间负面影响。根据研究结论,本文给政府和企业提出以下建议:首先,政策制定者在制定和调整政策时应当增强透明和程序性,加强关于未来政策立场的表态,降低信息不对称程度,通过加强对微观企业预期的引导,提高其对政策的解读能力,同时,应增加对企业的调研,及时了解企业的感受和呼声。其次,加强机构投资者的持股,通过机构投资者的监督作用降低经济政策不确定性感知对企业创新的抑制作用。最后,企业应一分为二的看待不确定性,因为不确定性也伴随着机会,在其他企业守株待兔等待机会时进行创新可能会获得更大的利润。本文为更好的实行创新驱动发展提供一定的参考价值。
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