论文部分内容阅读
本课题的逻辑思想在于,由于资产价格往往包含有相关的特定信息,对相关经济变量的反应也非常灵敏和迅速,使得资产价格容易成为反应未来通货膨胀的先行指标。由于资产价格波动的影响因素比较复杂,很容易导致公众预期发生紊乱,所以中央银行虽然不必一定要对资产价格的波动做出直接的政策调控,但必须要加强对公众预期的管理,稳定和引导公众的通胀预期。本文研究的主要内容,一方面,通过我国的实证研究,分析我国资产价格与通货膨胀的相关关系,判断资产价格是否包含对未来通胀的一定信息,从而进一步研究资产价格对我国公众通胀预期的可能影响;进而在实证研究的基础上,对我国货币政策的通胀预期管理进行深入研究。 本文的主要结论是: 1.由于利用货币总量指标预测通胀的能力大为降低,也很难找到能够反应流动性状况的显性指标,而资产价格往往包含有相关的特定信息,对相关经济变量的反应也非常灵敏和迅速,使得资产价格容易成为反应未来通货膨胀的先行指标。而对于公众来说,如果资产价格含有未来价格波动的一定信息,按照理性预期理论,人们就会努力挖掘资产价格所包含的特定信息来改善对未来通货膨胀的预期。 2.由于资产价格对相关信息的反应灵敏迅速,不仅波动比较频繁,往往波动幅度也比较大,使得资产价格的变动对人们心理的影响一般也比较大,导致人们在依据资产价格信息来调整对未来的通胀预期时,状态往往是不稳定的,有时会做出超调或过度反应。从这个角度看,虽然中央银行不一定要对资产价格的波动做出直接的政策调控,但可以通过信息沟通加强对公众的预期引导,稳定公众的通胀预期。 3.本文的实证研究表明,我国资产价格的变动含有未来通货膨胀的一定信息。从我国的实际来看,资产价格膨胀往往与流动性充裕是紧密相连的,使得资产价格更容易成为流动性进而通货膨胀的先行指标。近年来,伴随着我国资本市场和房地产市场的较快发展,资产价波动对我国公众情绪的影响也越来越大。由于资产价格与经济运行的关系非常复杂,加上资产价格尤其是股市价格波动比较频繁,有时很难向公众做出明确的解释,使得公众容易产生预期的紊乱。 4.从近年来我国货币政策的实践来看,通缩与通胀之间往往仅是“一线天”,不仅加大了货币政策调控的难度,有时也使得公众难以形成稳定的预期,而公众预期的不稳定本身就有可能成为经济扰动的因素之一。面对复杂多变和不确定的经济运行态势,如果中央银行能够较好地稳定和引导公众的通胀预期,那么用小的政策变化就有望实现调控目标,同时也可以降低政策调整本身对市场的冲击程度,减缓经济波动,引导经济运行平滑过渡到中央银行所期望的状态。