2011年,大康牧业与硅谷天堂开展并购合作宣告了具有中国特色的“PE+上市公司”模式的诞生,之后该模式开始受到资本市场的青睐。PE联合上市公司合作可以发挥各自的优势,达到强强联合的效果。但是自模式诞生以来,该模式中所涉及的内幕交易、利益输送等问题饱受争议。在市场上很多PE和上市公司合作往往无实质性的进展,市场上出现了大量“僵尸基金”,而有实质性进展的合作也效果不佳,甚至出现了PE和上市公司对簿公堂的情况。“PE+上市公司”模式的发展时间较短,目前还存在诸多不完善的地方。本文选择斯太尔作为案例研究对象,该公司作为“PE+上市公司”合作的典范,曾引来大家的聚焦,市场纷纷看好本次并购,在斯太尔方面发布非公开发行股票预案后随即四个涨停板,一路从停牌前的5.29元涨到17.78元。但是在并购完成后,并没有迎来预期的业务转型成功与业绩改善,反而严重亏损、高层集体出走、卷入多起诉讼,呈现出一地鸡毛的景象。从案例中,我们可以看出,PE和上市公司之间存在的利益冲突问题,也是造成本次并购失败的主要原因之一。本文对PE和上市公司的利益冲突进行分析,并且提出相应的建议。希望可以为“PE+上市公司”模式的发展提供一些有益的思路和借鉴。充实相关的理论和案例研究,为上市公司与PE开展并购方面的合作提供意见和建议。本文分为六章,各个章节的思路如下:第一章为导论。本章主要概括介绍了本文的研究主题的背景、意义。简要介绍研究的内容和框架,简单介绍了本文所用的研究方法,并总结本文的主要贡献。第二章为文献综述。分别对并购的动因及并购中存在的问题、“PE+上市公司”模式、PE和机构投资者的相关研究的文献进行梳理。第三章为理论概述。首先对“PE+上市公司”模式概念进行界定,并对类型进行分类。再从理性经济人、信息不对称理论和博弈论角度对“PE+上市公司”模式可能存在的利益冲突的动因进行简要介绍。为下文的案例分析打下基础。第四章分析了我国并购市场的现状及特征。第五章为案例背景。阐明了选择斯太尔为研究案例的原因,梳理了并购的全过程。第六章为案例分析。从财务角度分析了公司并购后的绩效,对利益冲突的表现进行了分析。第七章为研究结论、建议与展望。首先总结了本文关于“PE+上市公司”模式中的利益冲突问题相关的研究结论,然后提出了有针对性的建议,最后提出本文的不足与后续可以研究的方向。本文的创新之处在于:首先,从利益冲突这个新的视角来剖析、反思“PE+上市公司”模式中所存在的问题,增加了关于“PE+上市公司”模式的相关文献资料。其次,通过总结已有的资料,对“PE+上市公司”模式的特点进行了描述,并且进行了分类。从理性经济人假设、信息不对称理论和博弈论角度分析了“PE+上市公司”模式中利益冲突存在的可能性和动因,为今后的进一步研究打下了基础。最后,本文选取在“PE+上市公司”模式中具有一定代表性的斯太尔,深入分析了PE和上市公司在并购活动中的利益冲突,对分析其他公司的类似行为具有借鉴意义。同时针对具体的问题提出了针对性的建议,为我国“PE+上市公司”模式的不断优化与发展提供切实可行的参考。本文的研究不足在于:第一,目前关于“PE+上市公司”模式的相关研究文献还较少,相关的数据、统计信息也比较匮乏,相关的分析可能缺乏详细的数据支撑。第二,受笔者能力的限制,相关的研究可能缺乏深度。第三,由于本文采用的是单案例研究,得出的结论可能存在一定的特殊性而缺乏普适性,需要进一步通过实证研究进行验证。