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企业的管理层是衔接生产与市场、人力资源与物质资本、投入与产出各个环节的核心和灵魂。他们的劳动是创造性的、复杂的、高风险的劳动。决定一个企业的兴衰成败、绩效高低的核心因素之一就是企业的管理层的创新精神和经营能力。现代企业既表现为资本与劳动的一种契约联接又表现为各利益相关者的一种利益网络的联接,而企业所有权和经营控制权的结构以及企业内委托代理关系问题所引致的激励约束机制,都随着企业家在企业中地位日益重要的变化而面临着变革的压力和局面,管理层收购作为一种金融制度变革和企业制度变革的手段,已经引起理论界和企业界越来越广泛的关注,也成为了我国企业管理层改革的有效选择之一。本文就是在这个背景之下对我国上市公司管理层收购中绩效与股权配置方面进行理论和实证研究的。 上市公司管理层收购(Management Buy-Outs,MBO)是指上市公司的管理层利用自有资金或外部融资来购买其所经营的上市公司的股份,以此完成由单纯的公司管理者到股东法律地位的转变并进而改变上市公司股权结构、控制权结构的商事行为。上市公司管理层收购必然导致企业的所有权、控制权和剩余索取权结构的重新配置,进而减少企业的代理成本,并对实施MBO的上市公司管理层产生巨大的激励效应,促使他们更加主动地提高企业管控效率、降低经营成本,实现利润的增加和获取稳定的现金流,从而步入企业经营绩效不断提升的良性循环,实现企业的生存和持续发展,进而达到保障投资者、经营者等利益相关者的利益“双赢”乃至“多赢”的局面。 本文对我国上市公司管理层收购的研究遵循以下逻辑脉络:首先在第一章对实施管理层收购的现实背景、国内外研究现状进行介绍;然后在第二章对管理层收购和企业绩效的概念、理论假设等进行界定和阐述,进而系统回顾了管理层收购相关企业理论,其中对代理成本理论、公司治理结构理论以及企业的企业家理论等结合对MBO的解释进行了重点论述,在理论回顾的基础上,提出了需要深入研究和思考的一系列问题:到底是什么原因和内在机理将驱动现代企业实施管理层收购?我国上市公司实施MBO到底对企业绩效产生什么样的影响?股权结构配置如何影响公司治理机制既而对企业绩效产生影响?对我国上市公司实施管理层收购有何指导意义?引出本文研究的视角和逻辑思路,并在第三、四、五章进行了相应的研究论述:管理层收购的动因分析→利用因子分析法构造了评价企业绩效的综合函数并对我国上市公司实施管理层收购的绩效进行了比较验证→从公司治理的视角对管理层收购中的股权优化配置进行理论和实证研究,通过对全部上市公司股权配置的总体考察建立起指导管理层收购的股权优化配置模型并利用已实施管理层收购的上市公司案例验证了该模型的科学性和有效性,揭示出蕴藏在管理层收购中的股权配置规律;最后在第六章结合我国实施管理层收购现实状况对股权结构研究进行理论上的进一步提升,同时在对我国上市公司实施管理层收购进行了微观层面的研究论述的基础上,又系统地从宏观层面分析与思考了在我国仍然存在的现实问题,并提出相应的对策和解决思路。