现金股利是投资者获取回报的重要方式,同时也是资本市场健康发展的内在要求。股利政策的平稳性有助于投资者形成稳定预期,并促使企业完善其经营决策。然而我国上市公司较之国外,现金分红的意愿尚且不强,持续、规律分红的企业则更是少见。因此,我国证监会自2001年起就陆续出台了一系列股利约束政策,将再融资条件与股利分配水平相挂钩,现金股利的政府监管自此由“放任自流”阶段步入了“半强制分红”阶段。监管的介入虽然显著改善了上市公司不分红的“铁公鸡”现象,但与此同时,为满足再融资要求的“清仓式分红”、“突击式分红”却也层出不穷。总之,对于我国大部分上市公司而言,股利政策难以琢磨依旧是常态。在此背景下,针对少部分具备股利平稳性特征的上市公司,探究其平滑现金分红的动因,可能是解释我国上市公司股利政策“朝令夕改”的关键。对此,本文以巨化股份平滑现金分红为案例研究对象,首先基于信息不对称理论、委托代理理论,在对巨化股份平滑现金分红行为的真实原因深入探讨后发现,巨化股份平滑现金分红的行为动机由信息不对称理论来解释更为合理。随后,在财务效应与市场效应的论证分析中得出,巨化股份的财务绩效在平滑现金分红行为发生后显著改善,从而验证了信息不对称理论的解释;在市场反应的分析中,投资者态度经历了由不信任到信任的逐步转变,这表明了巨化股份分红所传递出的正面信号需在较长的期间内才能得到相应的确认。综合上述分析后可合理推断,在我国资本市场长期存在上市公司通过股利政策侵占中小股东利益的氛围下,即使部分企业确实是出于传递积极信号的目的分派现金股利,短期内也很难维系住投资者的信心,而这可能也是企业不愿意在业绩低迷时依旧维持稳定分红的原因之一。本文的贡献主要在于:第一,着眼于股利平稳性的话题,并通过对典型案例的动态研究,探寻阻碍股利平稳性发展的可能原因,为我国后续现金股利政策的制定提供了一定的参考。第二,本文通过案例分析的方式,从多个角度呈现了案例公司股利平滑的动机并分析了相应的行为后果,不失为对现有大样本研究的有益补充。