随着资本市场的不断开放,世界经济逐渐一体化,仅仅通过某一个股票市场进行融资的方式难以满足中国上市公司的资金需求,上市公司不再局限于单一的资本市场,开始拓展国际业务。香港因其成熟的市场环境和优越的地理位置成为境内上市公司的首选之地。根据一价定律,在没有运输成本和官方贸易壁垒的自由竞争市场上,一件相同商品在不同国家出售,如果以同一种货币计价,其价格应是相等的。按照该理论,相同资产在不同的资本市场应该具有相同的价值。若出现价差,那套利也会消磨掉价差,使其具有相同的价格。然而,因为两地市场分割的原因,自1993年青岛啤酒在香港上市以来,A股和H股“同股同权不同价”的现象一直存径。为了消除市场分割,监管局开启股市互联互通机制,推出沪港通以实现沪港两地资本市场联通。但是,通过分析恒生AH溢价指数发现,沪港通推出后,AH股溢价率并没有得到缓解,反而出现更严重的溢价情况,所以市场分割并不能很好解释AH股溢价问题。于是,本文从市场微观结构理论来分析,探究融资融券机制对AH股溢价率的影响。融资融券作为一种新的交易制度,将影响股市的需求和供给,进而对股市的流动性和波动性产生影响,但具体是起促进作用还是抑制作用,作用效果如何,融资机制跟融券机制哪个影响强烈?因此,本文将围绕这些问题展开研究及论述。首先,本文通过梳理国内外双重上市公司股价问题和融资融券对股价影响的文献,得出对AH股溢价率的三大影响因素:一是市场分割因素,包括流动性差异、信息不对称差异、需求弹性差异和风险偏好差异等传统四大假说;二是市场因素,包括上证指数、恒生指数、行业属性和汇率;三是微观结构,即融资融券机制。进一步,本文分析了目前我国融资融券和AH股溢价率的现状,发现我国融资业务和融券业务发展极不平衡,而且可融标的溢价率远低于非可融标的,但是两者有相似的溢价率走势。另外,金融行业的溢价率也要低于非金融行业。然后,本文筛选了 54家AH双重上市公司,选取2013年2月1日至 2020年8月31日的日度数据,分析了换手率比值、流通股股数比值、总股本、市盈率比值、汇率波动、上证指数与恒生指数比值、金融行业和非金融行业,沪港通每日成交金额以及融资机制和融券机制对AH股溢价率的影响。通过固定面板模型分析,发现流动性差异、信息不对称差异、需求弹性差异、风险偏好差异、汇率波动、市场指数、行业属性、沪港通政策和融资融券机制对AH股溢价率均有显著的影响。在稳健性分析部分,以沪港通每日使用额度替换沪港通每日成交金额作为沪港通政策的替代变量,结果显示融资融券制度依旧对AH股溢价率有显著影响。又以滞后一期的融资融券数据替换当期的融资融券数据,结果显示融资融券对AH股溢价率影响依旧显著。接着分样本分析,分别以沪港通实施和融券机制规则变更两个时间段作为划分标准,进行分样本回归比较融资机制和融券机制对AH股溢价率的影响程度。结果显示,融券机制有助于让AH股价差回归平价,而融资机制会助涨AH股价差溢价。最后,本文根据实证研究的结果及A、H股市场的实际情况,提出了一些建议,包括改善投资者结构,树立成熟的投资理念;完善相关体制,健全风险防范机制;丰富金融产品,拓宽投资渠道;完善融资融券机制,扩大标的证券范围。我国融资融券起步晚,所以在规章制度方面仍需完善,如标的范围进一步扩容,以及及时跟进投资者教育和调整两融交易费率来刺激投资者们参与融资融券交易。