原油期货价格容易受到多种因素的影响而产生波动,随着金融市场日益一体化,这种波动常会在市场间相互溢出。自2020年以来,新冠肺炎疫情在全球范围内迅速扩散,且长时间持续,这更加重了原油需求冲击,增加了期货市场的波动不确定性。本文从理论和实证两个方面对中美原油期货市场的波动杠杆效应及溢出效应进行研究。首先,基于无套利均衡、理性预期、投资者情绪视角和市场传染、信息摩擦视角,分析中美原油期货市场波动杠杆效应和溢出效应的形成机制和渠道。其次,通过ICSS算法找到中美原油期货市场出现波动的结构断点,判定新冠肺炎疫情在两国开始出现的时间,进行分段研究;ARFIMA-FIAPARCH模型可以同时考虑多种波动特征,因此用来研究原油期货市场波动杠杆效应的存在性、持续性和时变性,拟合效果比单一GARCH模型更好;在DCC、ADCC和BEKK模型中增加结构性突变点的考虑,用来研究市场间波动溢出效应的强弱变化、持续性、不对称性及溢出方向,能更准确地捕捉金融市场的动态变化;以替换样本数据的方式检验重大突发事件对波动溢出的影响,丰富了重大突发事件对原油期货市场的波动影响研究。本文获得的结论如下:第一,中美两国原油期货市场存在时变的波动杠杆效应,且疫情前美国原油期货市场的波动杠杆效应高于中国市场。疫情发生后两国市场的波动杠杆效应降低,即负冲击对条件波动性的降低程度有限,这与疫情本身的特殊性和政府管控政策有关。疫情中的政策不仅能稳定我国期货市场,也会影响现货和国际期货市场的发展,因此政府的有效干预是很重要的。第二,中美两国原油期货市场间具有非对称和时变的波动溢出效应,且美国市场对中国市场的溢出效应大于中国对美国的溢出。疫情使原油期货市场间的动态相关性和溢出持续性增加,溢出方向由美国对中国的单向溢出变为双向,因此我国原油期货市场的监管仍需完善。美国市场的溢出增加值小于中国市场的增加值,这可能与我国近年提倡的环保理念有关,因此投资者应重视新能源的发展和投资组合。根据上述结论,本文对我国投资者、监管部门以及政府提出了一些建议。投资者应不断提升专业素养,优化投资组合,对冲溢出风险;监管部门应科学监督金融产品创新,完善市场管理,发展多元化期现货市场;政府应从重大突发事件中汲取经验教训,在后疫情阶段尽快恢复经济生产秩序,维持社会稳定。