【摘 要】
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投资决策是企业日常经营决策中的关键环节,投资效率的高低直接反映了管理层管理公司资源的能力,并进一步影响企业价值。分析影响企业投资效率的相关因素,研究其影响路径,帮助企业提高投资水平,对企业的长期稳定发展具有重要意义。股权质押作为一种便捷的融资方式,在资本市场上越来越流行。基于控股股东的特殊地位,本文试图探究控股股东股权质押对企业投资效率造成的影响。本文以2011—2017年沪深两市A股上市公司为原
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投资决策是企业日常经营决策中的关键环节,投资效率的高低直接反映了管理层管理公司资源的能力,并进一步影响企业价值。分析影响企业投资效率的相关因素,研究其影响路径,帮助企业提高投资水平,对企业的长期稳定发展具有重要意义。股权质押作为一种便捷的融资方式,在资本市场上越来越流行。基于控股股东的特殊地位,本文试图探究控股股东股权质押对企业投资效率造成的影响。本文以2011—2017年沪深两市A股上市公司为原始样本,考虑到国有企业具有较强的融资能力,本文选择民营企业作为研究样本,探寻控股股东股权质押如何影响民营企业上市公司的投资不足。本文的实证研究发现:（1）控股股东股权质押行为加剧了民营企业上市公司投资不足程度。（2）控股股东股权质押行为增大了民营企业上市公司的债务融资成本,并通过提升债务融资成本加剧了企业投资不足。（3）控股股东股权质押行为增大了民营企业控股股东掏空程度,而控股股东更大程度的掏空进一步扩大了企业投资不足的程度。（4）控股股东股权质押对企业投资不足的正向影响仅存在于信息透明度低组和内外部监督力量弱组,说明更好的信息透明度和更强的内外部监督力量可以抑制控股股东的掏空行为,缓解股权质押对于企业投资不足造成的正向影响。本文的研究不仅丰富了控股股东股权质押和投资效率的相关研究文献,也警示上市公司关注控股股东股权质押行为。上市公司应当重视内外部监督机制的设立和完善,注重提升自身的信息透明度,以更好的监督控股股东的行为,防范控股股东对上市公司的利益侵占。同时,本文的研究结论对于资产评估师开展资产评估工作也具有一定的警醒作用。当资产评估师运用收益法评估企业价值时,在收入预测的步骤需要考虑控股股东股权质押行为对公司盈利能力的影响。此外,本文的研究指出控股股东股权质押行为会提升民营企业的债务融资成本,因此当运用收益法评估企业价值时,资产评估师需要慎重考虑折现率的选取,以期能够更加准确的评估企业价值。
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