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成长性作为企业努力追求的目标之一,一直是理论与实务界关注的焦点。成长型企业无论是对宏观经济的良性增长还是对资本市场的健康发展都具有十分重大的意义。而处于高速成长阶段的企业,如何利用有限的资本资源优化自己的融资结构,使得企业稳定的成长,是迫切需要解决的实际问题。在我国,由于债券市场发展缓慢,上市公司普遍存在着股权融资偏好,债务融资方式长久得不到重视。随着2005年5月逐步推行的上市公司股权分置改革,上市公司债务融资的渠道逐渐畅通,使得我国上市公司利用债务融资优化公司治理成为可能。
本文在国外有关成长性与债务融资、债务期限结构关系的理论与实证研究的基础上,以我国上市公司为研究对象,探讨我国上市公司成长性与债务融资之间的相互关系,并验证现有的成长性与融资结构的理论在我国是否成立。本文选取了总资产报酬率、债务资本比率等18个财务指标,运用因子分析构建出能够全面衡量企业成长性的综合指标体系。考虑到债务融资与债务期限结构的内生性问题,本文拟建立联立方程组,运用两阶段最小二乘法,检验企业成长性与债务比例、短期负债比例的关系。研究发现,与理论假设相反,我国上市公司的成长性与债务融资比例显著正相关;短期债务融资与企业成长性的正相关性,没有得到显著证明。