技术创新是推动经济增长的引擎,党的十九大报告明确提出,“创新是建设现代化经济体系的战略支撑”,将创新地位提升到前所未有的国家战略高度。金融是现代经济的核心,构建服务于实体经济和科技创新的现代金融体系是切实推动经济高质量发展,实现科技创新强国目标的关键。那么,当前我国金融体系需要更多地向以创新为增长引擎的高质量经济发展的需求倾斜,更多地向科技型创新企业倾斜资源,大力发展金融市场支持核心技术创新的能力。基于上述背景,本论文聚焦于债务市场,以企业创新行为差异为切入点,旨在通过研究探索型创新（非改进型）对企业债务融资的影响,一窥我国金融市场的资源配置效率和服务实体经济高质量发展的能力。这不仅为创新与金融市场相关研究提供来自新兴经济体的经验证据,同时有助于金融机构、投资者、监管部门更好地理解探索型创新的内涵和作用,对于进一步深化金融供给侧结构性改革,助力经济高质量发展具有重要的启示意义。本论文借鉴Allen等（2019）关于正式金融和非正式金融的研究框架,将债务融资分为正式金融融资和非正式金融融资。正式金融融资指银行借款和债券发行,非正式金融融资主要指商业信用、私人借贷等负债。在此基础上,全面研究企业探索型创新对正式金融融资（银行信贷、债券发行）和非正式金融融资（商业信用）的影响。我国是以银行为主导的金融体系,银行机构承担着实体经济资源配置的重要功能,其是否以及如何理解企业创新行为正成为重要的理论与现实问题。为此,本论文首先考察我国商业银行是否关注企业创新,具备甄别企业创新差异的能力,进而调整其对探索型创新企业的信贷决策?研究结果发现,探索型创新程度越高,企业获得的银行借款越多,表明总体上银行关注了企业创新行为的差异,并为探索型创新程度高的企业提供了信贷支持。进一步地,考虑到企业所处的内外部环境会影响探索型创新对银行信贷决策的作用效果,故从宏观、中观、微观层面,多角度地分析了企业探索型创新对银行信贷决策影响的异质性。检验结果表明,在国有企业、属于弱竞争行业以及处于要素市场发展水平较高的地区企业,探索型创新对银行信贷的积极作用更为明显。最后,影响机制分析表明,探索型创新通过影响银行对企业未来盈利的预期和长期价值投资者的关注两种机制作用于银行信贷决策。一方面,企业实施探索型创新意味着长期稳定的垄断收益和获得市场优势地位,这能够提升银行对企业未来盈利的预期进而促使银行为这类企业提供信贷资金支持;另一方面,探索型创新会吸引长期价值投资者的关注与持有,能够有效降低企业信息不对称和监督成本,从而提高银行为探索型创新企业提供信贷支持的意愿。总之,实证经验结果表明,商业银行为企业探索型创新提供了信贷支持。公司发行债券也是获取外源融资的重要渠道之一。通过债券市场融资,不会影响企业权属关系,并能够显著降低企业融资成本,从而有利于企业将更多精力和资源集中于技术研发和发展创新。为此,本论文紧接着考察我国债券市场投资者是否关注企业创新,并给予高质量的探索型创新较低的风险溢价?研究结果发现,企业探索型创新程度越高,其债券发行成本越低。总体表明债券投资者将探索型创新活动视为价值增长的积极信息,从而使得探索型创新程度高的企业获得了较低的债券发行成本。进一步研究发现,企业探索型创新对债券发行成本的影响会受到不同因素的影响,在成长性较高的企业、产业政策支持的行业以及要素市场发展和金融契约执行效率较高的地区中探索型创新程度高的企业获得了更低的债券发行成本。此外,深入分析探索型创新对债券发行成本的作用路径,发现企业探索型创新通过影响评级机构对债券信用评级和分析师关注这两条路径作用于债券发行成本。中介效应检验表明,债券信用评级和分析师关注在企业探索型创新影响债券发行成本中起到了部分中介的作用。总而言之,实证检验结果支持了企业探索型创新具有降低公司债券发行成本的效应。我国信贷市场存在较为明显的“所有制歧视”和“规模歧视”,大量信贷资金流向了大型国有企业,中小民营企业较难获得银行贷款。以关系和声誉为基础的非正式金融融资成为中国企业重要的替代性融资来源。商业信用这一非正式金融融资作为企业融资来源已得到已有众多研究的验证。那么,鉴于非正式金融在我国企业融资结构中的重要地位,在中国制度背景下考察探索型创新对债务融资影响,不仅要关注银行借款、债券发行等正式金融融资,还应该关注商业信用等非正式金融行为。因此,本论文最后考察了企业探索型创新对其商业信用融资的影响及其影响机制。研究结果表明,企业探索型创新程度越高,商业信用水平越低。进一步地,从微观、中观、宏观的角度,分析企业探索型创新对商业信用使用的影响效果在不同情境下的差异,结果发现在成长性较高、竞争程度较低的行业以及宏观经济处于下行时期,探索型创新对商业信用融资的降低作用更为明显。深入分析企业探索型创新对商业信用的影响机制,发现企业探索型创新主要通过提高企业对正式金融融资的可得性,包括银行借款和债券融资这两条路径作用于商业信用。中介效应检验表明,银行短期借款和应付债券在探索型创新对商业信用的影响中发挥了部分中介作用。这一结果表明,商业信用主要体现为“替代性融资效应”,与以往的研究结论一致。本论文立足于我国现实制度背景,考察企业探索型创新对其债务融资的影响及其内在影响机制,研究的贡献主要在于:第一,本文考虑了企业创新行为的异质性,从债权人角度考察企业探索型创新对其债务融资的影响,这不仅丰富了创新经济后果的文献,而且将创新研究从整体层面细化到类别层面。以往关于企业创新的文献大多集中于影响因素研究,对创新经济后果的研究较为缺乏,且对创新的关注多为投入金额、产出数量、绩效层面的分析,鲜有探讨创新类型的差异。另外,本文根据上市公司专利分类号,构建了企业探索型指标,研究发现探索型创新能够显著提高企业正式金融融资水平（银行信贷和债券融资）,同时降低了对非正式金融（商业信用）的使用。本文的研究为企业探索型创新对金融市场资源配置的影响提供了经验证据,同时有助于金融机构、投资者、监管部门更好地理解探索型创新的内涵及其对债务融资的影响机理。第二,本文的研究结论提供了来自新兴市场有关企业创新对金融市场资源配置影响的经验证据,有益地补充了创新与金融的相关文献。银行信贷决策的考量因素是银行信贷领域的重要话题,创新活动对银行信贷决策的影响在近年来引起了西方研究者的关注,但这些基于美国上市公司创新活动与银行契约之间的实证研究,结论尚未达成一致,并且已有研究也未考虑企业创新行为的异质性。不同于西方国家的金融体系,我国是以银行为主导的金融体系,银行机构的信贷契约能否反映企业创新价值、识别企业创新差异,尚未得到国内学者关注。同时,债券市场投资者是否关注企业创新、识别企业创新差异,进而给予合理定价,现有文献也未提供答案。第三,本文立足于我国制度背景,研究企业探索型创新对其债务融资行为的影响,为理解旨在通过更高效地服务实体企业、激发“新动能”的金融供给侧改革,提供了一个直观的视角和经验证据。同时,也为我国银行机构助力企业创新发展的专利试点融资项目,以及交易所债券市场功能的充分发挥,进一步提升创新创业债券的融资效率等经济工作提供了一定的理论依据和政策完善方向,这对于我国“双循环”经济格局下如何提高对突破性创新的资源配置效率以提升国内循环的“向上发展”和国际循环的“国际地位”具有重要启示意义。