股利政策作为上市公司的核心财务问题之一,一直受到各方的关注。合理的股利分配政策,不仅可以树立良好的公司形象,而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情,从而能使上市公司获得长期、稳定的发展条件和机会。随着我国证券市场的发展,越来越多的投资者进入了证券投资这一领域。由于上市公司的股利政策与投资者的利益紧密相关,所以上市公司的股利政策也越来越受到重视。对于投资者来说,他们冒着一定的风险在证券市场上进行投资就是希望能够获得较高的回报。投资者能够得到的回报主要包括上市公司直接发放的现金股利和投资者在二级市场上买卖股票所获得的资本利得。对于上市公司来讲,不同的股利政策对公司的影响也是不同的:是分配还是不分配,是分配现金股利还是分配股票股利,分配的比率是多少,这些不但关系到公司目前的股价,而且会影响到上市公司未来的发展。2005年4月我国正式实施股权分置改革,要彻底解决困扰我国证券市场多年的“同股不同权”状况。在2005年的“两会”期间,证监会主席尚福林曾表示,2006年是证券市场的转折之年。2006年股权分置改革已经基本完成,证券市场的稳定发展表示我国证券市场已经成功实现了“同股同利”,股票的全流通时代已经到来。由于股权分置改革前和股权分置改革后上市公司的股权结构是不同的,这必然会导致上市公司的股利政策出现一系列的变化。到底股权分置改革后上市公司的股利政策与股权分置改革前上市公司的股利政策有什么不同?这两个阶段上市公司的股利政策有没有共性?全流通时代上市公司股利政策的未来发展趋势如何?本文试图在借鉴前人研究成果的基础上,从基本理论入手,为这些问题找到比较满意的答案。一、本文的基本思路和结构本文从西方股利政策理论和我国上市公司股利政策的内容出发,并结合我国对上市公司股利政策相关法律法规的规定,依此作为本文的基础和理论依据,对上市公司的股利政策的进行了研究;然后分析了我国上市公司股权分置改革前的股利政策特点;文章的重点在第三章,也是本文的主要贡献之处。该部分归纳总结了股权分置改革后上市公司股利政策的特点,将其与股权分置改革前上市公司的股利政策进行了对比分析,以合理评价股权分置改革对我国上市公司股利政策的影响;最后根据股权分置改革后上市公司股利政策的特点,对规范全流通下我国上市公司的股利政策提出了一些切实可行的政策建议。在结构上,文章本着“数据分析-总结规律-解释原因”的思路,分别对上市公司股权分置改革前股利政策的特点和股权分置改革后股利政策的特点进行了归纳。首先,对所研究样本的股利政策进行统计分析;其次,根据统计分析的结果总结出股利政策的规律;最后,从相关的理论和法律法规的角度出发,对上市公司股利政策出现的这一规律作出合理的解释。二、本文的主要内容和观点本文主体部分分为四章,内容要点如下:第一章:上市公司股利政策的理论基础。本部分主要是从西方股利政策理论和我国上市公司股利政策的内容入手,并结合我国关于上市公司股利政策的相关法律法规进行研究,依此作为本文研究设计的理论基础。西方股利政策理论的研究,已经比较成熟,其发展过程基本上可以分为两个阶段:20世纪70年代以前和20世纪70年代以后。20世纪70年代以前的传统股利理论主要包括股利无关论、“在手之鸟”理论和股利分配的税收效应理论;20世纪70年代以后的现代股利理论主要包括信号传递理论、代理成本理论和追随者效应理论。这些股利理论对规范我国的股利政策有重要的指导意义:提出了上市公司在制定股利政策时有哪几种具体的股利政策可供选择,上市公司又是出于什么原因制定了具体的股利政策。第二章:股权分置改革前我国上市公司股利政策分析。本部分主要是从数据的统计分析中总结出股权分置改革前我国上市公司股利政策的特点,并对出现这一特点的原因进行解释。为了分析股权分置改革前我国上市公司存在的特点,作者搜集了大量上市公司股利政策方面的数据,尤其是1993-2001年共9年上市公司股利政策的数据。根据描述性统计的结果,作者认为股权分置改革前我国上市公司股利政策具有以下特点:股利分配形式多样且不稳定、股利政策缺乏连续性、股利分配受再筹资制约、股利政策呈阶段性、股利分配的方式不规范、存在有悖于一般规律的异常现象等问题。第三章:股权分置改革后我国上市公司股利政策分析。本部分根据目前我国上市公司股权分置改革已经基本完成的现状,紧跟时事,对股权分置改革后我国上市公司的股利政策进行了分析,总结出股权分置改革后上市公司股利政策的特点,并解释了出现该特点的原因。2005年4月我国上市公司开始正式实施股权分置改革,以彻底解决我国证券市场上长期存在的“同股不同权”问题。本部分就是根据2005年和2006年这两年股权分置改革后上市公司的股利政策,考察股权分置改革对我国上市公司股利政策产生的影响。根据统计研究的结果,作者认为股权分置改革后我国上市公司股利政策具有如下特点:进行分配的上市公司增加、进行分配的上市公司中发放现金股利的上市公司增加、不同行业上市公司的股利政策不同、不同规模上市公司的股利政策不同、不同收益水平上市公司的股利政策不同、不同实际控股人上市公司的股利政策也不同,另外,不分配上市公司的股利政策具有一定的连续性。本章最后提出了股权分置改革后我国上市公司股利政策中仍然存在的问题。根据统计分析的结果,作者认为股权分置改革并不能解决我国证券市场的所有问题,股权分置改革后我国上市公司股利政策中有不少老问题仍未解决。第四章:对规范全流通下我国上市公司股利政策的建议。针对股权分置改革后我国上市公司股利政策中仍存在的问题,对我国上市公司的股利政策提供一些切实可行的建议,以期对规范全流通下我国上市公司的股利政策有所帮助。首先,应提高上市公司的盈利能力,改变上市公司盈利质量不佳的状况,提高我国上市公司的总体水平;第二,要通过规范上市公司的股利政策,发展长期投资者,减少市场的投机现象;第三,要加强上市公司股利政策信息披露的监管,减少信息的不对称;第四、加强监管力度,弱化对上市公司股利政策的行政干预;第五,要采取行政或法律的手段限制公司的过度内部筹资。三、本文的主要贡献本文选题具有时代性、实用性的特点,与我国证券市场的现状紧密相关。虽然目前关于我国上市公司股利政策的研究比较多,但是关于股权分置改革完成之后上市公司股利政策的研究成果却很少。笔者搜集了大量的数据,对股权分置改革前上市公司较长时间段内的股利政策和股权分置改革后上市公司最新的股利政策进行了统计和分析,并且在参阅了大量有关文献的基础上写成了此文。与国内其他学者在这一方面的研究相比较,本文的主要贡献在于:首先,文章以股权分置改革这一中国证券市场上的重大转折为契机,将我国上市公司的股利政策分为股权分置改革前和股权分置改革后两个阶段,并对两个阶段上市公司股利政策的不同特点分别进行了总结和分析。其次,统计分析了2005年和2006年两年我国上市公司的股利政策及相关资料,提供了我国上市公司股利政策现状的整体信息和最新信息,对股权分置改革后我国上市公司的股利政策做了比较细致的研究.最后,通过具体的统计结果,指出股权分置改革后上市公司的股利政策仍然存在的问题,认为股权分置改革并不能够解决我国证券市场上的所有问题。此外,本文根据股权分置改革后上市公司的股利政策仍然存在的问题,提出了建议,这些建议具有针对性和可操作性,相信会对规范我国上市公司的股利政策有一定的积极作用。