随着电商行业的快速发展,电商公司层出不穷,此类公司为了获取目标用户,抢占市场而进行大规模的营销,不断地“烧钱”使得公司现金流经常不足,公司融资需求很大。其中,拼多多是最为代表性的公司,近五年来融资金额高达119亿美元。随着拼多多营销模式的不断升级,公司融资需求还会不断增加。融资离不开企业价值评估。通过企业价值评估,在对企业的内在价值充分认知后,有助于企业管理者对融资资产如增发股票的定价,同时,也方便外部投资者进行投资决策。对于上市公司,公司市值在一定程度上反映了其内在价值。然而,拼多多自上市以来,公司股价波动大,且屡创新高。截至2020年12月17号,拼多多最高股价为163.10美元,是发行价的6.11倍。拼多多股价是否存在高估的可能,还是会有上升的空间,公司市值能否体现其内在价值,一直困扰着公司管理层和投资者的决策。因此,本文基于此背景下,站在公司管理层和投资者的角度上,对拼多多进行价值评估研究。通过对公司的企业价值评估现状及问题进行分析后,尝试构建出一套属于拼多多的估值模型。本文的估值模型立足于拼多多的关键价值驱动因素。首先,本文认为拼多多是轻资产企业,财务状况较差且数据变化大,其价值创造主要来自公司的用户和GMV这两个非财务驱动因素。其次,本文分别从用户和GMV角度对国泰君安估值模型进行优化,得出基于拼多多自身价值属性的估值模型。同时,针对可比公司选择较为主观性的问题,本文结合模糊数学的原理,采用熵权法和贴近度来选取。通过对模型相关参数进行量化后,得出拼多多的内在价值,并结合市场法评估结果进行对比分析,以及对拼多多的企业价值进行敏感性分析。研究结果表明,传统企业估值方法在拼多多的应用中存在局限性,而基于关键价值驱动因素的估值理论,对以梅特卡夫定律为基础的国泰君安估值模型优化后,能较为准确、合理地评估其价值。目前拼多多内在价值高于市值,股票处于被低估状态。该研究有助于企业投融资决策,也为电商企业估值研究提供了一个新的思路。同时,该模型聚焦于拼多多的非财务驱动因素,能直接体现公司的价值创造来源,有利于公司价值管理。