【摘 要】
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近年来,我国公募基金市场发展火热,同时伴随着基金经理频繁变更的现象。作为基金运作中的关键决策者,基金经理的变更可能会影响基金未来的投资行为及基金绩效。国内外学者针对基金经理变更的影响也开展了诸多实证研究,但所得结论存在一定分歧。论文以华夏大盘精选基金为例,从其历次基金经理变更事件切入,探究不同原因下的基金经理变更对基金投资行为以及长短期绩效的影响,为投资者在面对基金经理变更时提供一个完整的分析框架
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近年来,我国公募基金市场发展火热,同时伴随着基金经理频繁变更的现象。作为基金运作中的关键决策者,基金经理的变更可能会影响基金未来的投资行为及基金绩效。国内外学者针对基金经理变更的影响也开展了诸多实证研究,但所得结论存在一定分歧。论文以华夏大盘精选基金为例,从其历次基金经理变更事件切入,探究不同原因下的基金经理变更对基金投资行为以及长短期绩效的影响,为投资者在面对基金经理变更时提供一个完整的分析框架。论文首先概述了公募市场基金经理现状,我国基金经理普遍“一拖多”,且平均任期短,人才流动大,基金经理变更频繁。接着重点从华夏基金公司的稳定性、历任基金经理情况两方面介绍案例。在案例分析部分,结合前期业绩表现与离职去向界定华夏大盘精选历任基金经理变更的具体原因。接着通过构建Sharpe模型度量该基金在不同基金经理阶段的风格表现,计算变更前后的“曼哈顿距离”探究变更对基金风格的影响。此外,文章结合实际情况定性分析了变更发生后,继任基金经理对资产配置的调整。最后,通过事件研究法分析历次变更事件对基金短期绩效的影响,并构建TM-FF3模型度量各基金经理长期选股择时能力的差异。通过Sharpe模型计算得出,基金大盘风格系数仅0.199,说明华夏大盘精选基金在实际运作中明显向中小盘风格漂移。比较变更前后的短期风格并结合实际资产配置情况,发现继任经理会重构资产组合,使得基金风格向其一贯的投资风格方向漂移,且这种影响在前期绩优时更为明显。而前期绩差时,继任者可能会采取保守型投资策略,风格漂移相对较小。通过事件研究法分析,基金经理变更后40个交易日内会体现出对基金短期绩效的显著影响,但影响方向与前期业绩并无绝对关联,王亚伟等绩优经理的离职,也不会使基金短期绩效出现明显下滑。基于日度数据的TM-FF3模型回归发现,华夏大盘精选基金整体表现出了显著为正的选股能力及显著为负的择时能力,优秀的选股能力主要来自王亚伟和陈伟彦时期。此外,变更后一个季度内,累计异常收益率显著为正的基金经理,在长期任期表现也较好,变更后短期绩效的变化可以为长期业绩表现提供一定的参考。
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