【摘 要】
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近几年来,我国正处于发展攻关期,加之新冠疫情影响,经济压力加重,结合2008年金融危机导致随后年度国民经济增速显著放缓的情况,企业全要素生产率水平提升大步迈进人们的视野,并且加速朝着重要地位前进。而能够打开这一重要地位的钥匙就是研发创新,我国2016年以来R＆D投入快速增长,但是提高R＆D投入使用效率仍是我国R＆D投入管理的关键。Schumpeter曾经提出,企业R＆D投入依赖于有效的融资体系支持
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近几年来,我国正处于发展攻关期,加之新冠疫情影响,经济压力加重,结合2008年金融危机导致随后年度国民经济增速显著放缓的情况,企业全要素生产率水平提升大步迈进人们的视野,并且加速朝着重要地位前进。而能够打开这一重要地位的钥匙就是研发创新,我国2016年以来R＆D投入快速增长,但是提高R＆D投入使用效率仍是我国R＆D投入管理的关键。Schumpeter曾经提出,企业R＆D投入依赖于有效的融资体系支持。面对新一轮科技革命浪潮,企业如何从自身入手,释放创新创造的活力,并有效转化成企业全要素生产率水平的增长愈发关键。因此,本文择用我国2009年至2020年A股上市公司数据,对R＆D投入、融资结构和企业全要素生产率水平之间的关系进行研究。对相关文献进行梳理后发现,R＆D投入与企业全要素生产率水平之间的关系的研究多是从直接影响的角度入手,研究影响因素、影响效果等;融资结构与企业全要素生产率水平之间也有着千丝万缕的联系,但是我国国内对于融资结构和企业全要素生产率领域的直接研究相对比较少。特别的,绝大多数研究仅仅着眼于R＆D投入、融资结构和企业全要素生产率三者两两之间的联系,极少有文献对三者进行综合考察,研究的视角也相对单一。因此,本文运用Levinsohn-Petrin方法算得的企业全要素生产率构建企业全要素生产率分布离散度测算模型,实证研究了R＆D投入和企业全要素生产率分布离散度、融资结构和企业全要素生产率分布离散度之间的关系、融资结构对R＆D投入和企业全要素生产率分布离散度关系的调节效应还有R＆D投入对企业全要素生产率的融资结构门槛效应。研究结果表明:（1）企业R＆D投入越多,企业全要素生产率分布离散度越高,一定程度上从侧面印证了,我国R＆D投入还未实现非常高效的转化。融资结构对我国A股上市公司企业全要素生产率分布离散度具有收敛作用,即内源融资、债权融资和股权融资越多,企业全要素生产率分布离散度越低。（2）融资结构对R＆D投入和企业全要素生产率分布离散度之间关系存在显著调节效应。内源融资和股权融资对R＆D投入和企业全要素生产率分布离散度之间的正向相关关系有显著负向调节作用;债权融资对R＆D投入和企业全要素生产率分布离散度之间的正向相关关系有显著正向调节作用。（3）企业异质性对于融资结构对企业R＆D投入和企业全要素生产率分布离散度关系的调节作用影响存在显著性差异。企业性质层面,国有企业内源融资的调节效应不显著,而非国有企业债权融资的调节效应不显著;行业层面,制造业企业债权融资的调节效应不显著,而非制造业企业内源融资的调节效应不显著。（4）融资结构视角下,上市公司R＆D投入对企业全要素生产率分布离散度的影响存在门槛效应且为双重门槛效应。使得R＆D投入的对企业全要素生产率分布离散度的作用效果最大化的融资结构区间分别为:内源融资大于0.1240,债权融资位于0.0958和0.5190区间内,股权融资位于0.0701和0.6107区间内。本文的主要贡献在于:（1）从“创造性破坏”角度,考虑了资源配置,在一定理论和研究的可行性支撑下选定了衡量企业全要素生产率水平高低的指标——一种非绝对数的指标——企业全要素生产率分布离散度;（2）把R＆D投入、融资结构和企业全要素生产率纳入同一框架,并引入调节效应的思路和方法,对现有研究进行的一个补充和完善;（3）运用面板阈值回归模型,实证检验融资结构视角下R＆D投入对我国企业全要素生产率是否存在门槛效应,并求出不同作用效果的融资结构区间,为后续企业和政府措施提供参考。
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