【摘 要】
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企业并购作为一种重要的战略投资手段,已成为公司成长和扩张的重要经营战略。在企业并购过程中,目标企业价值的评估是并购决策前期的重要工作,关系着并购定价的高低以及并购
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企业并购作为一种重要的战略投资手段,已成为公司成长和扩张的重要经营战略。在企业并购过程中,目标企业价值的评估是并购决策前期的重要工作,关系着并购定价的高低以及并购交易的成败。而传统的企业价值评估方法没有考虑到企业并购过程中不确定性的价值,评估结果往往偏低。因此,对企业并购价值评估方法的研究具有一定的现实意义。针对并购中企业价值普遍被低估的现状,理论界已经把实物期权的理论运用于企业并购价值评估中,并一致认为并购企业价值由资产价值和期权价值构成。但是在期权价值的计算方法上尚没有形成统一的认识,也没有在实际操作中可以借鉴的计算模型。本文通过研究发现,蒙特卡罗模拟的方法在计算不确定性问题上有很好的优势,因此在企业并购的期权价值评估上引入了蒙特卡罗模拟的方法,并与布莱克-斯科尔斯定价模型相结合,形成了基于实物期权理论的企业并购价值的计算模型,以期在企业并购价值评估的实际操作中做有益的尝试。本文首先回顾和总结了传统的企业并购价值评估方法,分析了传统方法存在的不足。其次论证了企业并购过程的实物期权特征,分析了并购过程中不同的实物期权。然后,在并购期权价值计算中引入了蒙特卡罗思想,并结合了布莱克-斯科尔斯定价模型,建立了一个完整的基于实物期权理论的并购企业价值计算模型,完善了企业并购价值评估方法。最后以上海汽车并购上柴股份的实际并购事件为案例,运用本文建立的计算模型计算出了目标企业的价值,说明了本文提出的模型具有实际的可操作性。
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