【摘 要】
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长期以来,关于基金经理投资管理能力的讨论集中于选股能力与择时能力,且两类指标都是单一地使用基金净值或基金持仓计算。本文提出调整能力这一新概念,通过结合基金净值与持仓产生新的信息。基金经理调整能力指标体系以“收益差”为基础,“收益差”指的是基金真实收益与基于基金报告持股明细的模拟收益之差,主要产生于基金经理在基金公告持股明细之间买卖股票的行为。本文基于收益差构建了收益差均值（Mean of Retu
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长期以来,关于基金经理投资管理能力的讨论集中于选股能力与择时能力,且两类指标都是单一地使用基金净值或基金持仓计算。本文提出调整能力这一新概念,通过结合基金净值与持仓产生新的信息。基金经理调整能力指标体系以“收益差”为基础,“收益差”指的是基金真实收益与基于基金报告持股明细的模拟收益之差,主要产生于基金经理在基金公告持股明细之间买卖股票的行为。本文基于收益差构建了收益差均值（Mean of Return Gap,MRG）、收益差绝对值（Absolute Return Gap,ARG）、收益差信息比率（Information Ratio of Return Gap,IRRG）、收益差胜率（Win Rate of Return Gap,WRRG）四个衍生指标,采用2010年1月至2020年9月的我国1022只主动管理股票型基金数据,通过分层分析与回归分析验证指标的基金未来业绩预测能力。分析结果表明,MRG、IRRG、WRRG具有业绩预测能力,其中IIRG、WRRG优于MRG,而ARG无效。结论通过替换持仓数据和改变指标计算窗口参数的稳健性检验。本文基于夏普比率、调整能力、选股能力、择时能力共四个维度建立综合基金优选模型,并构建FOF策略进行回测。结果表明,在2011年3月31日至2020年9月30日的回测时间中,季度换仓、只持有10只基金的条件下,调整能力的加入可以有效地改善仅基于另外三个指标构建的基金优选模型。最终得到的综合基金优选模型年化收益达13.8%,夏普比率达0.69,优于普通股票型基金指数和中证800指数;该FOF策略10年中9年战胜同类基金指数,9年战胜市场指数,表现稳定。
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