2018年末,A股多家公司爆发了巨额的商誉减值潮,成为引起股市动荡“黑天鹅”事件的导火索,多家企业业绩暴雷,也导致中小股东蒙受了巨大损失。此番减值的大量商誉来自于企业早期的高额并购溢价,在经济形势压力下,企业的商誉减值风险也随之暴露出来。随着并购潮的兴起,股权质押与借贷相比更易获得,成为近几年融资的主要方式之一,市场上也出现了股权质押与商誉减值“双高”股。股权质押融资方便了股东融资同时,也在金融领域埋下风险,如上世纪末的金融危机。此后,研究者们开始专注于对股票质押动机与社会经济结果的研究。文章首先用实证研究的方式系统阐述了高比率股权质押活动对商誉减值的重要影响,进一步丰富了有关股权质押经济后果及其对商誉减值影响原因的研究。其次,引入天娱数科为案例,分别从并购溢价和并购投资效率两方面进行论述。该文的主要研究内容专注于中国金融市场上股票质押及商誉”双高”股现象的出现,拓展了相关研究文献。首先,本文以A股上市公司2007至2020年间存在股权质押与商誉减值的公司为研究对象,采用Probit模型和最小二乘法（OLS）探究了控股股东股权质押对上市公司商誉减值的影响,其二者具有显著的正相关性。本文得出结论如下:（1）当发生控股股东股权质押后,上市公司更可能计提商誉的减值。（2）上市公司商誉减值的可能性与股权质押规模成正比;（3）发生控股股东股权质押时,上市公司商誉减值的规模更大;（4）控股股东股权质押的规模与上市公司商誉减值的规模成正比。其次,本文选择了 2018年中国A股商誉减值最高的公司天娱数科作为案例调研对象,从微观角度具体分析其股权质押对商誉减值的作用路径。经过对案例的深入分析后发现,公司管理人可以选择利用股权质押为多笔收购活动提供融资和杠杆,盲目进行高溢价并购;同时,用EVA评价方法和事件研究法分析天娱数科连续并购的投资效率,研究发现股权质押率高往往意味着内部控制失灵,增加非效率投资的可能性,如并购中存在高估业绩承诺,并购后存在由于过度投资并购整合效果不佳,协同效应达不到预期等问题,在面对经济形势和政策导向冲击时,企业不能很好地消化风险,最终导致商誉减值风险爆发。从宏观和微观两方面分析结果来看,控股股东股权质押与商誉减值存在正相关性,通过对天娱数科这一典型案例分析内容看,控股股东利用股权质押这一并购杠杆增加溢价并购,影响并购投资效率,最终导致巨额商誉减值,进一步佐证了统计分析结果,同时补充了实务应用角度的分析。最后,从股权质押的监管政策,控股大股东公司治理与中小股东关注点三方面提出建议,指出监管部门应出台更有力的针对股权质押披露政策,公司内部应强化对股权质押与并购事件决策和内部控制的管理,中小股东在投资决策上也要更多关注高比例股权质押与溢价并购等重要信号。