国内外很多学者发现,在股票市场发行价往往低于新股上市首日的收盘价,这种现象被称为“IPO抑价之谜”,因此,一般而言,IPO抑价是指新股上市首日收盘价低于发行价的现象。2014年1月1日我国沪深两市同时采取新出台的交易制度,即以后在两市上市的新股,首日收盘价涨幅不得超过44%,因此,为了能更真实的反应新股上市的IPO抑价程度,本文的IPO抑价是指新股发行价格低于上市时首个开板日收盘价的现象。IPO抑价现象在新兴资本市场更为严重,中国的IPO抑价率更是高居前列,据研究表明,发达国家IPO抑价率普遍在10%—20%之间,新兴资本市场IPO抑价率普遍在60%—80%之间,而中国A股市场的IPO抑价率竟高达150%。因此,研究IPO抑价的影响因素,进一步考虑IPO定价的合理范围对于促进我国资本市场的运行效率以及提高企业的融资效率具有非常重要的现实意义。本文使用定性分析与定量分析相结合的方法以案例分析为主,对在中小板上市企业IPO抑价问题进行探讨。本文对IPO抑价问题的分析做了理论基础,结合国内外研究现状,参考众多前辈研究理论,结合本文研究的具体案例,我们总结出实证分析所涉及的理论研究,为实证分析做好理论分析。本文实证案例部分研究的对象小熊电器股份有限公司于2019年8月23日在深交所中小板上市。本文通过研究发现,IPO抑价在中小板市场普遍存在,其IPO抑价严重程度仅次于创业板市场,IPO抑价率达到了 200%。据此,本文通过对板块、年份、公司价值、行业四个因素进行分析,推导出小熊电器在上市时应该具有的IPO抑价值,即IPO抑价的“一般性统计均值”,之所以使用“一般性统计均值”代表新股上市时应该具有的IPO抑价值,是基于以下两点考虑:第一,对于市场中大多数非专业投资者来讲,在提前预判新股投资带来的收益时,往往会考虑IPO抑价的行业水平、公司情况、上市时间、所属板块;第二,站在新股发行的主体与券商角度看,在为新股制定发行价格时,会综合考虑以上四个方面的因素以获得最大的发行收益。因此,我们用“一般性统计均值”来代表新股发行所应该产生的IPO抑价值,可以在理论上更完美的体现与新股发行主体紧密相关的年份、地域、行业以及公司自身等综合因素对新股IPO抑价所产生的影响,使得在抛去新股上市时所实际发生的情况外,我们的分析更加的科学、全面。新股上市时,会因为诸多原因导致新股发行所产生的IPO抑价值与我们所使用的“一般性统计均值”发生差距,而最终导致这种差距的原因,结合众多前辈的研究以及相关理论,我们最终总结出四个主要因素,即新股上市时市场投资者情绪、公司价值、行业发展、主承销商等四个因素。本文最主要的任务就是找出小熊电器IPO抑价的“一般性统计均值”与上市时实际的IPO抑价产生差异的原因,并在此基础上,利用我们的分析结果对即将上市的同行业同类型企业小狗电器未来IPO抑价进行预测。根据我们对IPO抑价影响因素的分析,新股上市前短期投资者情绪与IPO抑价呈正相关关系,当市场投资者情绪比较乐观时,市场证券需求较大,不断拉高上市后的股票价格,形成高IPO抑价。行业发展与IPO抑价也呈正相关关系,当投资者普遍看好某一行业的发展时,会形成市场中的超额收益预期与超量风险忍受度,产生对新股的超额需求,加大IPO抑价程度。由于券商的高声誉会对发行新股起到认证作用,高券商制定的发行价格往往在股票内在价值之上,对新股IPO抑价率形成有效抑制。高价值企业则因为其超强的吸引力,在公司上市时吸纳很多的投资者导致IPO抑价率提高。本文通过最小二乘法估计与贝叶斯估计对我们的定性分析进行量化,首先用最小二乘法作为先验,最终运用贝叶斯估计对我们四个因素进行有效估计。我们使用公司招股公告日至上市前一天中小板综指涨跌幅的向前移动平均值代表公司上市时短期投资者情绪,小熊电器上市前短期投资者情绪为-0.006,贝叶斯回归系数为10.22,投资者情绪相对悲观,所以上市时其所实际产生的IPO抑价要比“一般性统计均值”低0.02。一般来讲,某一行业越受到投资者认可行业的市盈率就会越高,所以,我们使用行业市盈率代表行业的发展状况,小熊电器上市时小家电行业的市盈率为27.24,行业市盈率相对偏低,贝叶斯系数0.05,行业方面会使小熊电器的IPO抑价较“一般性统计均值”高1.362。对于公司价值的衡量,我们使用的指标是公司首发募集资金,这是因为我们考虑到,对于经营发展比较好的公司,一般财务以及现金流都比较良好,对资金的外部需求较小,自然募集的资金相对较小,经营发展较差的公司则相反。IPO抑价对应的募集资金代表的公司价值的贝叶斯回归系数为-0.88,小熊电器募集资金为9.32亿元,这会使得小熊电器的IPO抑价值比”一般性统计均值”小1.93。由于小熊电器聘请的主承销商东莞证券不具有高声誉券商资质,故券商声誉对小熊电器IPO抑价的影响为0。为进一步验证我们研究方法与研究结论的可靠性,我们选择使用同样方法与小熊电器同属家电行业的、经营类型与业务模式具有较高相似度的未来可能在中小板上市的小狗电器的IPO抑价进行预测,预测出小狗电器未来IPO抑价为1.05,我们期待未来两年内我们的预测能够得到验证。