近年来,越来越多民营上市公司将股权质押作为融资手段之一,然而2018年受中美贸易摩擦、股市资金短缺等众多因素影响,中国股市呈现下行状态,在此情况下高比例股权质押行为导致民营上市公司面临诸多风险,包括市场风险、财务风险、道德风险等。为了化解民营上市公司股权质押风险,稳定民营上市公司生产经营和管理状况,相关部门纷纷引导鼓励发起纾困基金帮助民营上市公司摆脱股权质押困境,但由于纾困基金在我国出现时间较短、应用范围还不够广泛,所以学术研究结果少,其较少结合股权质押风险识别进行研究,其如何帮助企业摆脱股权质押困境,纾困效果如何,是否真正对民营上市公司股权质押风险起到纾困作用都是需要进一步思考的问题。为了识别股权质押纾困的应用场景、发现纾困内在机制、判断纾困效果,从而为以后陷入股权质押困境的民营上市公司和相关部门在设计纾困方案时提供参考,本文采用案例研究法,以纾困基金纾困“水晶光电”作为研究对象,对民营上市公司的股权质押风险和纾困过程进行研究。首先分析了我国民营上市公司股权质押及纾困的概况;接着从水晶光电年报及市场数据分析发现高比例股权质押行为导致其目前面临着市场风险、财务风险和道德风险;其次从相关报道、企业现状分析发现,从纾困方的角度看,纾困基金的救助目的是稳定民营上市公司控制权,进而稳定公司经营、保就业、创税收,从而推动整个产业积极发展;从被纾困方的角度看,纾困基金的救助目的是补充流动性、维持控股地位、拓宽融资渠道;接着从股权转让协议和纾困过程进行分析发现一致行动人、违约责任和交易条件的约定成为纾困政策落地实施的保障机制,股权结构、治理结构、信用等级、国资民资互补融合,是纾困政策达到纾困效果的作用路径;再接着从年报及市场数据分析发现,纾困对水晶光电公司治理、财务风险、经营风险、市场反应方面存在短期的正向作用,但是长期效果还不明显。最后从被纾困方、纾困方、监管方三个角度在三个方面上提出纾困过程中加强纾困效果的改进建议:从被纾困方的角度,一是完善公司内部治理结构;二是提高自身经营能力;三是加强监管力度,提高风险防控意识;从纾困方的角度,一是创新纾困模式,做到“一企一策”,二是更新投资理念,强化后续管理,三是建立多种机制,防范道德风险,四是避免资金长期使用,设立合理退出机制;从监管方的角度,一是主导建立股权质押大数据平台,实现信息共享;二是加强对纾困基金使用监管;三是建立健全信息披露制度。本文的创新点主要体现在以下方面:第一,将股权质押风险与股权质押纾困相结合,研究控股股东高比例股权质押带来的风险以及民营上市公司纾困成功的过程,为股权质押纾困以及效果评价提供研究新思路;第二,弥补现有研究多从理论层面或宏观层面出发对纾困进行分析的不足,本文从微观层面对具体案例进行分析,为其他企业纾困提供参考意见。