近年来,股权激励中的激励效应受到了学术界的广泛肯定,在实务中也得到了广泛应用,为此学者们认为股权激励中高管的行为是激励型的。但随着经济社会的发展和研究的深入,学者们发现股权激励并不仅仅存在着激励效应,同时也有为高管谋取福利的动机,理论界称之为股权激励的福利效应,这说明股权激励中高管的行为也可能是自利型的。那么我国的上市公司中股权激励到底发挥了何种效应?股权激励中所蕴含的高管行为是激励型的还是自利型的?同时股权激励中的高管行为有那些特征,是那些因素影响着股权激励中的高管行为呢?为此本文首先考察了股权激励与公司业绩之间的关系,发现股权激励仅与容易受高管操纵的会计利润指标ROE显著正相关,但是与不容易被操纵的现金流量指标EOE却没有显著的正相关关系,为此本文认为股权激励在我国的上市公司中发挥了福利效应。股权激励中高管并没有表现出为股东利益最大化而努力工作的激励型行为,而是存在通过“白条利润”来攫取股东利益,为自身谋取福利的自利型行为,致使股权激励并没有提高公司的业绩。其次为了考察股权激励中高管的行为特征,本文重点研究了股权激励方案中绩效考核指标体系的设计特点,从指标数量、指标质量、指标性质以及股权激励期限等方面详细阐述了股权激励中高管的行为特征,发现股权激励中高管自利型行为主要表现在以下几个方面：(1)绩效考核指标数量偏少,大部分为1-2个。(2)高管在选择绩效考核指标时,偏向于选择容易被操纵的会计利润指标,142家样本单位全部使用了会计利润指标,仅有6家样本单位在使用会计利润指标的同时使用了非会计利润指标,例如现金流量指标、市值指标、业务量指标。(3)相对于同一时期同行业内部横向业绩的比较,高管更多地青睐本公司内部不同时期纵向业绩的比较,为此导致绩效考核指标偏重于纵向指标。142家样本单位全部使用了纵向指标,仅有12家样本单位不仅使用了纵向指标也使用了横向指标。(4)为了尽快兑现股权激励中所授予的权益,高管偏向于设置较短的激励有效期限。142家样本公司中,有104家公司设置的激励有效期为5年以及5年以下。最后本文主要考察了影响股权激励中高管行为的因素,发现公司治理水平的好坏在很大程度上能够影响股权激励中高管的行为。具体表现为：管理层持有本公司的股份越多,其对董事会的控制权就越大,在制定的股权激励方案中高管的自利行为就越明显。独立董事在董事会中所占的比例越大,对高管的约束就越大,股权激励方案中其自利行为就越不明显。在本文的结尾部分,根据前文的理论分析和实证检验的结果,本文对如何提高股权激励的效应,抑制高管的自利行为,重点从制定科学合理的股权激励方案和完善公司内部治理两个方面提出了有针对性的建议。本文共分六章,各章主要内容如下：第一章.绪论本章主要介绍了本文的研究背景与研究意义,阐述了本文的研究方法与研究思路以及本文的研究框架,最后浅谈本文的主要贡献,指出本文的不足之处。第二章.文献综述本章详细回顾了国内外学者对于股权激励效应的研究。对于股权激励到底发挥了那种效应,理论界并没有统一的认识。部分学者认为股权激励能够使高管与股东利益更加紧密地联系在一起,从而使得高管为股东利益最大化而努力工作,进而降低代理成本。所以他们认为股权激励发挥了激励效应,股权激励中高管的行为属于激励型的。但是也有学者认为股权激励并没有降低代理成本,反而成为高管谋取自身利益的合法手段,从而使得股东利益受损,股权激励中高管的行为属于自利型的。本章最后对国内外学者现有研究中存在的问题,提出了本文的意见。第三章.理论分析本章首先介绍了本文涉及的一些基本概念,对股权激励和激励对象进行了界定,并对本文所依托的基础理论进行了梳理。其次,依托前文已经阐述的理论基础,本章重点论述了股权激励的激励约束机理,以及股权激励可能存在的激励和福利效应。最后,本章简单介绍了国内外股权激励的制度背景,并对股权激励方案的制定过程进行了梳理。在这一过程中发现上市公司虽然设置了薪酬与考核委员会来最终决定股权激励方案是否能够实施,但是这种制度安排常常由于“内部人控制”的存在而遭到破坏。第四章.研究假设、研究变量与研究设计本章首先依据前文已经阐述的理论基础和介绍的制度背景,分别对“股权激励与公司业绩的关系”“股权激励中高管的行为特征”“公司治理与高管行为的关系”提出了本文的假设。第一个假设为了证明股权激励在我国的上市公司中到底发挥了何种效应,进而判断股权激励中高管的行为属于何种类型。第二个假设为了考察股权激励方案中高管的行为特征。第三个假设为了探讨公司治理水平与高管行为的关系,试图寻找能够影响高管行为的公司治理变量。其次,本章说明了样本和数据的来源及处理情况,介绍了为进行实证分析所设置的实验变量和控制变量,并解释了变量的选择原因,这些变量被划分为五类,他们分别是股权激励变量、公司业绩变量、高管行为特征变量、公司治理水平变量、控制变量。再次为了验证所提出的假设,本章介绍了所运用的理论模型和理论分析方法。为了验证假设一,本文分别用代表公司业绩的会计利润指标ROE和现金流量指标EOE与股权激励变量进行了实证分析。为了验证假设二,本文重点对股权激励方案中绩效考核指标体系的设计特点进行了理论分析,并对反映高管行为特征的各个变量进行打分。为了验证假设三,本文用代表公司治理水平的各个变量与高管行为特征的代理变量进行了实证分析。第五章.实证分析本章首先就“股权激励与公司业绩的关系”进行了实证检验,发现：股权激励仅仅与反映公司业绩的会计利润指标ROE显著正相关,而与反映公司业绩的现金流量指标EOE却没有显著的正相关关系。为此本文认为股权激励并没有发挥激励效益,相反却成为了高管谋取个人私利的合法工具,高管在股权激励方案中的行为属于自利型的。其次,依据前文的理论分析,本章考察了股权激励方案中绩效考核指标体系的设计特点,从指标数量、指标质量、指标性质和激励有效期等方面描述了高管行为的特征。并对反映高管行为特征的各个变量进行打分。最后本章对“公司治理与高管行为的关系”进行了实证检验发现：管理层是否持股与高管行为变量有显著的负相关关系,说明如果管理层持有公司的股份,其对董事会的控制权就会增大,在制定的股权激励方案中高管的自利行为就越明显。独立董事在董事会中所占的比例与高管行为变量有显著的正相关关系,说明独立董事在董事会中所占的比例越大,对高管的约束就越大,股权激励方案中其自利行为就越不明显。实证检验中,本文主要应用了描述性统计、相关性分析和多元回归分析等方法。第六章.研究结论和政策性建议基于前文的理论分析和实证检验结果,本章首先得出了本文的最终研究结论。其次,基于得出的研究结论,本章从制定科学合理的股权激励方案和完善公司内部治理两个方面提出了有针对性的建议。