近年来,我国并购市场发展迅猛,越来越多的企业为了长期经营战略进行并购,其中跨界转型进入金融业的企业占比较高。跨界转型后的经营面临重大的机遇和挑战,尤其进入高风险的金融行业。因此,本文基于财务风险视角,以国内首家跨行业并购进入保险行业的水泥上市公司——西水股份并购天安财险后经营出现巨额亏损的案例为研究对象,研究西水股份的并购动因和并购后的财务风险成因,为监管机构、保险公司、并购转型者和中小投资者提供了一些前瞻性的建议和启示。首先,通过梳理西水股份和天安财险在并购前的情况,分析西水股份跨行业并购天安财险的动因:一是改善内部经营状况,获取新的利润增长点;二是适应外部环境变化的战略调整,提升竞争力;三是实现集团化资本运作,加快金融业布局。梳理整个并购案例发现:并购交易是成功的,但并购后的经营不善,加剧财务风险,导致了巨额亏损、转型失败。其次,对西水股份期限错配的财务风险分析发现:西水股份控股子公司天安财险的期限错配具有债务期限短、投资期限长的特征。天安财险快速发展理财险业务形成了期限错配模式,在业务来源稳定和投资盈利良好的情况下资金缺口不大;当投资环境和业务来源情况发生变化时,天安财险的期限错配造成了现金流错配、盈利能力下降、资产大幅变动和偿付能力不足等问题,大大加剧了财务风险。然后,对大股东掏空的财务风险分析发现:天安财险的大股东“明天系”为了实现集团利益最大化,利用股权集中的控制权优势,看重天安财险资金来源的广泛性可以满足集团化运作的融资需求,通过关联投资和股权质押的方式进行掏空,使天安财险的现金持有水平下降、盈余管理程度提高和资产大幅减值,加剧了西水股份和天安财险的财务风险。最后,期限错配和大股东掏空的财务风险叠加发现:西水股份并购后较并购前财务风险大幅上升。并购后的财务风险叠加给利益相关者带来不同程度的影响:并购方转型失败,被实施上市公司风险警示;被并购方陷入财务困境,资不抵债;控股股东的优势控股地位下降;中小股东利益受损。西水股份并购天安财险后经营失败的根本原因为期限错配和大股东掏空形成的财务风险的叠加。财务风险叠加造成了业务端的现金流错配、投资的信托逾期违约和内控缺陷导致的资产调整,使财务风险集中爆发,西水股份亏损巨大,子公司天安财险陷入“资不抵债”的财务困境。