2013年,党的十八届三中全会决定明确允许社会资本通过特许经营方式参与基础设施投资和运营,PPP模式开始逐渐走进大众视野。紧接着国务院及相关部委密集出台了一系列政策文件,大力推广PPP模式。地方政府积极跟进国家政策,各省市大量PPP项目上马。2015年也被专家、媒体、甚至官方称为“PPP元年”。PPP模式是我国宏观层面上体制机制的变革,它能有效帮助储存着大量基础设施建设和运营项目的地方政府解决融资难题,缓解地方政府债务压力,减少地方政府增量债务。而且,PPP帮助地方政府引入社会资本进行公共产品和服务的建造与运营,通过引入市场竞争和激励约束机制,提高公共产品或服务的质量和供给效率。2016年更多文件出台明确了PPP模式在供给侧结构性改革中的重要地位,PPP模式在相当长时期内得到了大力支持与推广。在当时政策利好的环境下,许多企业高效参与并积极扩大PPP项目投资,在2016年由民营企业牵头或单独中标的PPP项目数量占比甚至超过了国有企业,PPP模式一度蓬勃发展。与此同时,中国环保领域PPP模式已成行业主流,越来越多的其他行业企业转型做环保,东方园林就是其中之一。从上市公司的情况来看环保相关公司数量大幅增长,2016年环保相关公司数量达到80家,比2012年的45家增长了78%。PPP模式的投融资构架改变了传统产业生态链上环保企业的业务的开展模式,各种形式的PPP产业投资基金在表外作为投资主体后,PPP项目公司再去获得金融机构贷款投资PPP项目,同时环保企业做项目工程、技术解决方案和实现产品销售。PPP模式下环保公司实际撬动的资金量相比以往的BT模式是成倍增加的。因此,许多环保企业承接大量PPP订单,同时不断并购进入新领域,频繁融资,整体规模不断扩大。在PPP不断发展过程中,开始出现一些泛化滥用PPP、甚至借PPP变相融资等不规范操作的问题。为了纠正PPP运行中的不规范行为,2017年11月17日,政府出台了《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金【2017】92号）,规定不适宜采用PPP模式实施、前期准备工作不到位、未建立按效付费机制的项目不得入库,提升PPP项目质量。此时,许多借由PPP超出承受能力迅速发展的企业在经济下行与国家严管的双重压力之下开始崩盘。资金链紧张、业绩爆雷、债务违约、股价暴跌、易主、引入战投环保行业一片萧瑟,PPP相关企业损失惨重。东方园林是一个非常典型的企业,它参与并见证了整个PPP模式的历程。企业2009年上市,在传统市政园林景观业务遭遇瓶颈时恰好赶上PPP的政策春风,从2015年逐渐由传统工程模式向PPP投资模式转型,在PPP大力推行时拿下多个大单。2016年,东方园林爆发式增长,当年净利润增幅高达115%,并收购了中山环保、上海立源等水处理公司。企业一跃成为环保龙头和明星环保股。可是好景不长,东方园林由于承接PPP项目较多,负债率日益攀高、应收账款回款缓慢,负面影响慢慢显现出来。再遇上政府严格管控PPP行为和融资环境持续恶化,企业现金流紧张难以为继,只能对外举债勉强经营,最后落得朝阳国资入主、董事会换人的尴尬境地。因此为了研究PPP模式对社会资本方现金流的影响,本文选择典型企业东方园林为研究对象,采用文献分析法和案例分析法进行具体分析。文献分析上通过对现金流管理相关文献与理论的梳理,以及PPP的基础理论的明晰,总结出PPP特点与对现金流的可能影响。在案例分析中,本文从现金流结构和现金流指标两个层面分析东方园林目前的现金流风险,发现企业存在较高的流动性危机。接下来对于这种现状着重研究PPP模式产生现金流风险的本质原因,分为外部与内部。在外部因素上,一是PPP项目受政策环境驱动,企业现金流易受国家各类政策影响;二是企业分担政府风险,对现金流弹性是一个非常大的考验。在内部因素上,一是PPP项目需要大量资金支持,从成立SPV公司到工程建设都需要充裕现金流,如果融资不到位则开工落地难。二是PPP项目运营时间很长,至少10年以上,有些项目长达20、30年,项目经营回报周期很长,严重影响企业的非现金资产变现能力。最后针对这些原因,本文提出一些优化建议,包括逐步调整现金流结构,减少短期借款与短期应付债券,通过优先股、债转股等方式降低对短期债务性融资的依赖,提升融资能力;梳理在手项目,放缓接单速度,注重现金流盈利质量;通过资产证券化等优化资金周转能力,增强现金流弹性;健全现金流管理与信息披露机制,降低投资者疑虑。希望能帮助社会参与方树立对PPP的正确认知,在运用PPP时更加注重现金流管理。